原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
目目录录
01信用阿尔法：低等级城投债
02久期新阿尔法：超长信用债
03超长信用债还能买么？
04债市近期看法
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
一一、、今今年年信信用用债债负负αα效效应显著下降应显著下降
➢中债市场隐含评级下调金额进一步减少：
✓2024年前四个月，我国信用债中债市场隐含评级下调金额仅453亿，下调金额远低于过去五年（2019年-2023年）；
✓其中，50%的个券对应的发行人此前已经发生过违约，比如国美电器、宝龙实业、远洋集团；
✓行业分布来看，下调债券的行业结构和去年相似，主要是地产债和城投债；
图1：信用债中债市场隐含评级变动图2：隐含评级调低信用债行业分布
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年为截至2024年4月30日数据资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年为截至2024年4月30日数据
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
一一、、今今年年信信用用债债负负αα效效应显著下降应显著下降
➢新增广义违约也继续下降：
✓2024年前四个月，我国信用债发行人违约个数依然较低，首次广义违约发行人仅3个；
✓2024年前四个月，我国非金融企业信用债违约率下降至0.06%；
图3：违约信用债发行人个数图4：非金融企业信用债违约率
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年为截至2024年4月30日数据资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年为截至2024年4月30日数据
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
一一、、今今年年信信用用债债正正αα效效应尚可应尚可
➢化债继续贡献正α：
✓2024年前四个月，我国信用债中债市场隐含评级上调金额3,047亿，上调金额较多；
✓结构来看，上调债券中城投债占比明显上升，金融债占比下降；
✓如果加上云南省投资控股集团，隐含评级上调个券中，城投债占比上升至73%；
图5：信用债中债市场隐含评级变动图6：隐含评级调高信用债行业分布
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年为截至2024年4月30日数据资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年为截至2024年4月30日数据
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
一一、、信信用用债债正正αα首首先集中在低等级城投债先集中在低等级城投债
➢重点化债省份城投债是正α的主要贡献者：
✓2024年前四个月，我国中债市场隐含评级上调的城投债金额1,784亿，占比58.5%；
✓调高城投债省份分布来看，贵州省占比最高，其次是广西省；
✓调高城投债初始等级分布来看，AA-以下占比最高；
图7：隐含评级调高城投债省份分布图8：隐含评级调高城投债初始评级分布
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年为截至2024年4月30日数据资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年为截至2024年4月30日数据
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
一一、、信信用用债债正正αα其其次集中金融债次集中金融债
➢银行债是正α的主要贡献者：
✓2024年前四个月，我国中债市场隐含评级上调的金融债共548亿（5个发行人），占比18%；
✓细分行业来看，银行债是金融债调高的主力军，占比88%（涉及发行人4个，包括河北银行及泸州银行）；
图9：隐含评级调高金融债细分行业分布图10：2024年中债市场隐含评级上调金融债列表
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年为截至2024年4月30日数据资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理；注：2024年为截至2024年4月30日数
文档评论（0）