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2024年汽车零部件行业出海深度报告：关注汽零出海盈利改善标的

宁波华翔：稳步推进海外业务优化战略，未来三年分红率维持较高水平

宁波华翔：汽车内外饰主要供应商

宁波华翔是世界汽配五百强企业。主要产品包括汽车内外饰件、车身金属件和车身电子等。公司是大众、戴姆勒、宝马、丰田、通用、沃尔沃、福特、比亚迪、吉利、奇瑞、红旗、上汽、东风、蔚来、理想、小鹏、赛力斯、江铃、长城、零跑、埃安等国内外传统汽车和新能源汽车制造商的主要零部件供应商之一。

超60家生产基地遍布全球，海外主要布局装饰条业务

公司全球化经营，拥有超过60家生产基地和3家区域研发中心。分布在海外的工厂主要为装饰条工厂。

国内工厂遍布各大汽车产业集聚区

公司内外饰件、车身金属件和车身电子主要在国内生产。公司工厂主要围绕国内汽车产业集聚区布局，工厂分布于东北、华北、华中、华东、华南和西南6个大区，使得公司能够快速响应各地区客户的供应需求。

营收稳步增长，盈利能力有望迎来拐点

2017-2020年，公司收入整体平稳增加，但归母净利润波动较大。2021年，受欧洲重组工作完成，德国华翔经营改善的影响，公司在营收增幅不大的情况下，归母净利润同比大幅增加48.8%。2021-2022年，随着中国自主品牌与新能源产业链的崛起，公司快速迭代客户结构，带动整体营收稳步增长。但是由于美国连续加息、墨西哥所得税率变高、海外扭亏不及预期等原因，公司归母净利润承压。2023年，公司经营改善，毛利率企稳，归母净利润回升。

业绩拆分：2023年海外毛利率大幅回升、电子件业务毛利率提升至25.5%

分区域来看，公司收入主要来自中国大陆，占比80%左右。中国大陆毛利率较高，为20%左右，且相对稳定。海外业务毛利率波动较大，特别是2022年来，受国际宏观因素影响，海外业务毛利出现较大幅度下滑。2023年，公司加强海外经营管理，毛利率大幅回升6.5pct，有望持续改善。分业务来看，占比最大的内饰件业务毛利近年来较为疲软，或是由于受到海外毛利率波动影响（从工厂分布来看，海外业务营收或主要来自装饰条）。其余业务毛利率稳中有升，整体稳定在20%左右。电子件业务2023年毛利率提升较大，达25.5%。

公司现金流充裕，稳定高分红

2024年4月，公司发布《宁波华翔未来三年（2023-2025年度）股东回报规划》，承诺股东回报规划期内，每年度以现金分红分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%，分红率维持较高水平。

中鼎股份：空悬+轻量化业务打造第二增长曲线，营收稳步增长、盈利能力持续改善

海外并购完善汽车零部件产品矩阵

收购空悬龙头AMK后，当前公司产品包括空悬系统、智能底盘轻量化和橡胶、冷却系统和密封系统等。空悬系统（2023年营收占比5%）：主要产品有空气供给单元，空气弹簧和总成产品等。智能底盘轻量化和减震降噪产品（2023年营收占比32%）：公司的主要产品涵盖控制臂、转向拉杆、连接杆、底盘衬套、扭转减震器等。冷却系统（2023年营收占比30%）：公司的主要产品涵盖热管理总成产品、管路总成产品、储能热管理系统和数据中心热管理系统等。密封系统（2023年营收占比21%）：公司的主要产品涵盖轴向密封圈、柱塞密封圈、喷油器密封件、平面密封件等。

新一轮海外并购收获期，管理优化同步提升盈利能力

2014~2018年，国内外汽车行业景气度较高，公司凭借技术优势实现营收和归母净利同步快速提升。2018~2020年，受外部环境影响，公司营收和归母净利受到一定的压力。2020~2023年，随着外部环境的逐渐改善，以及国内新能源汽车的快速发展，公司营收和归母净利迎来新一波上行周期，盈利能力逐渐得到修复。

战略重点：海外技术赋能，提升国内营收占比

2018年以来，通过海外技术赋能，进行国内生产落地，增强国内技术实力，国内营收占比不断提升；从生产端来看，2023年亚洲生产额占比为61.2%，欧洲占比为30%，美洲占比为8.8%；公司强化管理输出和文化输出战略，由新的高管团队担任五大事业部的全球CEO，加强中方管理团队对海外企业的管控，海外企业的毛利率水平得以提升。

空气供给单元持续发挥优势，成功开拓空气弹簧新产品

在手订单：截止2023年年报，公司国内空悬业务已获订单总产值为121亿元，总成产品约为17亿元。海外技术：公司旗下德国AMK，深耕行业二十多年，为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级品牌配套；国内落地：国内子公司安美科已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业空气供给单元定点，借助海外技术实现国内落地；产品拓展：借助在橡胶领域的技术沉淀，公司进行横向产品拓展，旗下子公司鼎瑜科技已获得空气弹簧、储气罐产品的项目定点。并布局磁流变减震器项目