航天航空与国防行业走空客崛起之路：国产大飞机及产业链浅析.docx

目录

崛起之路：空客成立于民机市场高垄断之际，历经三十三载市场份额稳步登顶 6

政府护航：民用客机技术资金市场壁垒高企，政府产业政策助力空客切入市场 8

新型客机研制风险难度巨大，成长期负现金流成为后来者天堑 8

资金技术市场长期全面支持，欧洲产业政策助力空客平稳起步 10

后发优势：空客引入先进技术实现代际领先，波音囿于早期设计致使故障频发 13

创新技术驱动A320代际领先，性能提升并显著降低运营成本 13

早期设计限制B737渐进创新，修复漏洞式演进导致事故频发 15

军民融合：军机制造技术产能溢出效应明显，中国军机制造体系可为产能后盾 17

民用航空立足于军用航空制造，长期受益于军用技术产能溢出 18

中国军用航空专注军机数十年，实力雄厚保障大飞机产能释放 19

供需前瞻：由域内至海外稳步逐鹿客机市场，型号衍生及多型号布局长坡厚雪 21

未来20年全球交付超46万亿，域内为后盾稳步开拓海外市场 21

单型号衍生实现超长生命周期，多型号家族布局成就长坡厚雪 23

投资策略：产能扩增带动全产业链营收上行，国产化率提升打开远期成长空间 27

风险提示 29

图表目录

图1：空客自诞生以来份额稳步提升并实现后来居上 6

图2：空客1979年最终形成了以法国、德国、英国和西班牙为成员国的股权结构 6

图3：空客在成立后的50余年中发展出了完整的商用干线飞机谱系 7

图4：2019年起空客商用飞机交付数量显著超越波音公司 8

图5：2019年起空客商用飞机营收显著超过波音公司 8

图6：大型民用飞机的研究与开发过程复杂冗长 8

图7：若干种飞机从正式起步到获得适航认证的时间基本需3~5年 8

图8：庞巴迪正式退出商用飞机市场 9

图9：多数民用飞机机型首次交付后6年内累计交付量未能超过300架 10

图10：欧洲各项产业政策助力空客崛起 10

图11：空客成立后累计名义现金流长期为负 11

图12：法德英三国对空客多个机型进行大量资金援助 11

图13：空客主机厂-分包商生产模式充分发挥各国比较优势 11

图14：1993年空客在欧洲地区市场份额显著高于在美国市场份额 12

图15：初代A320满载时运营成本显著低于同期同条件下的B737-300 14

图16：A320电传操纵飞行控制系统原理图 14

图17：电传操纵技术使空客公司得以开发出高通用性飞机驾驶舱 15

图18：高通用性驾驶舱使得空客飞行员转换培养时间大幅下降 15

图19：2018年10月印尼狮航的波音737MAX8客机起飞后不久失事 15

图20：2019年3月埃塞尔比亚航空的波音737MAX8客机起飞后失事 15

图21：从B737-200到B737MAX，飞机短舱不得不下部扁平化甚至不断前移以适应航空发动机直径变大 16

图22：波音737MAX装配的MCAS系统工作原理 17

图23：波音707原型机Dash80先被改装为KC-135加油机 18

图24：Dash80后被发展为B707飞机 18

图25：美国国防部飞机项目方面开支巨大(1992-1997年) 19

图26：美国国防部飞机领域RT项目支出巨大(1992-1997年) 19

图27：1980-2006年NASA航空科学研究预算总体增长 19

图28：1970年以来NASA部分科学技术验证项目 19

图29：中航西飞拥有大型壁板整体喷丸成型技术 20

图30：2010年3月西飞A320机翼首架交付并成功实现与机身对接 20

图31：中航机载民用装备配套机载设备品类丰富 21

图32：中航机载子公司上海航空电器获得中国商飞金牌供应商 21

图33：中国商飞预测2023-2042年全球交付价值最大机型为中型单通道客机 21

图34：中国商飞预测2023-2042年中国交付量最大机型为中型单通道客机 21

图35：1970-2019年全球航空客运量与GDP高度相关 22

图36：1970-2019年全球航空客运量复合增速显著高于GDP增速 22

图37：全球本国及国际航空客运总量(按收入客公里)已接近2019年 22

图38：中国大陆航空客运总量已超过2019年水平 22

图39：中国商飞预测2042年世界客机数量将增长至48455架 23

图40：中国商飞预测到2042年世界客机需求主要来自增量及存量替换 23

图41：1990年欧洲各主要航空公司的国有化程度 23

图42：国资委控股三大航