泰格医药深度报告：创新政策催化不断，一体化临床CRO龙头稳健成长.docxVIP

目录

泰格医药：中国临床CRO外包龙头企业，一体化+国际化战略驱动公司迅速扩张 3

中国临床试验活动保持活跃，医药创新政策回暖驱动临床CRO行业持续增长 6

政策端：医药创新政策持续边际回暖，临床CRO行业向规范化和规模化方向发展 6

需求端：全球生物医药投融资触底反弹，创新需求回暖趋势确定 9

供给端：临床CRO市场持续扩容，头部规模效应将逐步凸显 12

巩固国内龙头地位、积极拓展海外市场，高效管理体系确保服务质量与盈利能力 17

深耕核心临床CRO服务，高质量赋能客户项目推进 17

围绕临床试验布局全链条服务能力，数统、SMO业务快速成长 21

内部建设+外部并购布局全球服务网络，专业团队和交付质量获得客户高度认可 27

盈利预测与投资建议 31

盈利预测假设与业务拆分 31

估值分析 32

投资建议 33

风险提示 34

插图目录 36

表格目录 37

泰格医药：中国临床CRO外包龙头企业，一体化

+国际化战略驱动公司迅速扩张

泰格医药：中国临床CRO行业龙头，打造赋能新药研发全产业链的创新生态。泰格医药总部位于中国杭州，专注为创新药研发提供临床试验全流程的专业服务，历经20年发展成长为中国领先的一体化CRO平台。通过内生增长和外延并购，公司已在全球数十个国家布局180多个分支机构和运营网络，服务全球客户超过

3000家，确保研究项目高质量交付，加速医药产品市场化进程。

图1：泰格医药发展历程

资料来源：公司公告，

泰格医药以临床CRO为核心，提供全流程、一站式新药研发解决方案。公司业务主要分为两大板块：临床试验技术服务、临床试验相关服务及实验室服务。临床试验技术服务（CTS）涵盖临床运营、临床药理、注册与法规事务、科学事务、医学翻译、药物警戒、真实世界研究、第三方稽查与培训等服务，临床试验相关服务（CRLS）包括数据管理及统计分析、现场管理及受试者招募、医学影像和实验室等服务。公司服务覆盖临床前研究、IND申报、临床试验I-III期、上市后研究全流程业务，高效串联新药研发各环节。

药物发现临床前开发IND申报

药物发现

临床前开发

IND申报

I-III期临床开发

上市注册

上市后/RWS

分子设计

药物化学化合物筛选药物代谢

药效研究

毒理和安评药代动力学

制剂研发与生产分析研发服务实验室检测

临床开发服务

申报与注册服务

医学监查

数据管理与统计分析

临床运营

药物警戒

项目管理

医学撰写临床开发策略

上市后临床研究

真实世界研究

研究者发起的研究药物安全性监测

专业技术平台与服务

独立影像评估 医学翻译 第三方稽查去中心化临床研究 GMP合规咨询 FSP现场服务临床生物分析 供应链管理 中心实验室

临床中心相关服务

SMO服务

E-site卓越中心

受试者招募

临床中心运营

资料来源：公司推介材料，

管理层成员从业经验丰富，布局全球子公司为客户提供多领域服务。公司实际控制人是叶小平博士和曹晓春女士，分别直接持有20.49%和5.97%股权。联合创始人叶小平博士及曹晓春女士是中国临床CRO行业的先行者，拥有丰富的专业知识及领导才能，核心管理层成员都曾任职于全球或中国领先的生物制药公司，充分了解客户在临床开发过程中面临的挑战和需求。公司建立覆盖多领域的临床试验服务体系，主要子公司包括谋思医药、泰格捷通、美斯达、泰兰医药、英放生物、方达医药、杭州思默、DreamCIS、BDM等。

主营业务稳健成长，临床试验技术服务业务占比逐渐提升。2018-2023年公司收入端稳健增长，2023年实现收入73.84亿元，同比增长4.2%，在新冠疫苗收入大幅下滑的基础上仍实现正增长，其中临床试验技术服务的收入占比为57.2%，达到41.68亿元；扣非归母净利润14.77亿元，同比下降4.1%。2024年Q1公司营业收入16.60亿元，同比下降8.0%，扣非归母净利润3.03亿元，同比下降20.5%，主要系23年新签订单疲软影响Q1收入确认，而近期已经观察到行业需求复苏趋势。

图3：历年收入、扣非归母净利润（亿元）及增速图4：2018-2023分业务板块收入占比

80 80%

100%

60%

60

40%

40 20%

0%

20

-20%

80%

60%

40%

20%

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1

-40% 0%

营业收入 扣非归母净利润 收入yoy 扣非归母净利润yoy

资料来源：wind， 资料来源：wind，

毛利率基本稳定，公司采用