平高电气高压开关龙头，消纳压力%2b经营提效驱动成长.docx

图表索引

图1：某110kV变电站一次设备主接线图 5

图2：某换流站单极主接线分区示意图 5

图3：光伏电站电气主接线的三种形式 7

图4：单母线接线示意图 7

图5：单母线分段接线示意图 7

图6：双母线接线示意图 8

图7：3/2接线示意图 8

图8：公司发展历程 10

图9：公司股权结构（截至24Q1） 10

图10：公司收入增速与特高压核准数量对比 12

图11：2010-24Q1公司营收及增速 13

图12：2010-24Q1公司归母净利润及增速 13

图13：2016-2023年公司分业务收入及增速 14

图14：2016-2023年公司分业务毛利率 14

图15：2010-24Q1公司毛利率及净利率 14

图16：2010-24Q1公司费用率 14

图17：2019-2023年公司在职人员及同比增速 15

图18：2019-2023公司人均创收及同比增速 15

图19：3/2接线典型设计示意图 19

图20：2022-2025E1000kV组合电器招标数量（单位：间隔） 21

图21：2021年国网输变电项目组合电器市占率 22

图22：2022年国网输变电项目组合电器市占率 22

图23：2023年国网输变电项目组合电器市占率 22

图24：24H1国网输变电项目组合电器市占率 22

图25：配网改造政策梳理 26

图26：2011-2023年配网投资规模、同比增速及在电网投资中的占比 27

图27：2016-2023年上海天灵净利润及同比增速 29

图28：2016-2023年天津平高净利润及同比增速 29

图29：2016-2023年国际业务营业收入及利润 31

图30：2020-2023年欧盟发电量结构 31

图31：欧洲等待并网的风电项目容量（GW） 31

图32：EU27+Norway用电量预测（单位：TWh） 32

图33：欧盟热泵和电动车数量（单位：百万辆） 32

图34：全球电网投资（单位：十亿美元）及同比增速 32

表1：换流站电气主接线分区结果 6

表2：AIS、HGIS、GIS对比 6

表3：公司业务构成 9

表4：公司管理团队背景 11

表5：国内特高压项目工程进度 16

表6：大型风电光伏基地建设与特高压需求 18

表7：2020-2024年国家电网总部特高压交流工程1000kV组合电器中标情况 18

表8：2020-2024年国家电网总部特高压交流工程变电站出线间隔与1000kV组合电器需求 20

表9：2024年开工的新能源配套超高压电网重点项目 23

表10：2023-2024年国家电网总部特高压直流工程500kV和750kV组合电器中标情况 24

表11：整县光伏开发建设相关问题 25

表12：中低压及配网板块子公司及具体产品 27

表13：2021-2024H1国网总部开关柜中标情况（单位：亿元） 28

表14：24H1国网网省一二次融合成套柱上断路器中标情况（单位：亿元） 28

表15：平高集团及平高电气海外订单 30

表16：公司运维检修服务构成 33

表17：公司业务拆分表（单位：百万元） 34

表18：可比公司估值表 35

一、开关：具备成长性的核心电力设备

（一）开关是电力系统的核心设备

目前的电力系统以交流电网为主，直流线路为辅。直流线路主要存在于两个场景，一是超特高压层面，实现电能的远距离、大容量传输；二是配电网层面，实现光储充等电力电子设备的更好耦合。

交流电网的核心设备包括变压器和开关。以某110kV变电站为例，其主要设备包括变压器和开关，其余设备包括母线、互感器、电容器、电抗器、避雷器、继电保护等。

图1：某110kV变电站一次设备主接线图

数据来源：杨帆.110kVGIS配电装置电气接线方案分析研究[J].工程建设，

直流线路亦会带动开关需求增长。以某特高压换流站为例，其直流系统外侧与交流电网相连，需要换流变压器、交流断路器等设备；其内层为直流系统，需要直流断路器、隔离开关等开关类设备。

图2：某换流站单极主接线分区示意图

数据来源：束洪春,赵红芳,张旭,等.昆柳龙混合直流工程送端换流站电气主接线可靠性分析[J].电力系统自动化，

分区名称元件名称表1

分区名称

元件名称

送端母线 母线

站控 站控系统、交流滤波器

B1、B2 交流断路器、换流变压器、避雷器、接地刀闸和电流互感器

VG1、VG2 阀臂及其避雷器

PC1、PC2 直流断路器、隔离开关、电流测量装置、电压测量装置

DCP1

平波电抗器、避雷