利率新低后怎么看.docxVIP

正文目录

债市周观点：利率新低后怎么看 1

债市周度回顾 2

债市周观点：利率新低后怎么看 3

利率新低后怎么看 3

大类资产比较来看，债券并无优势 5

利率预测模型对债市不悲观 6

期货多空比显示投资者情绪偏中性 7

利率债择券性价比比较 8

收益率曲线短时间整体维持陡峭化 8

债券择券推荐 12

风险提示 17

图表目录

图表1：主要利率债每周涨跌跟踪 3

图表2：不同期限债券品种涨跌跟踪 3

图表3：国内各大类资产价格处于历史五年的百分位点情况（2024.9） 6

图表4：沪深300市盈率倒数-10年国债利率（单位：） 6

图表5：沪深300股息率/10年国债利率 6

图表6：10年期国债利率及模型预测多（红）空（绿）时期（单位：） 7

图表7：10年期国开债利率及模型预测多（红）空（绿）时期（单位：） 7

图表8：国债期货多空比（单位：元） 8

图表9：国债期限利差（10-1Y）（单位：，bp） 8

图表10：国债和国开债收益率曲线跟踪（单位：bp） 9

图表11：市场资金利率与政策利率（单位：） 9

图表12：短端利率隐含的资金利率（单位：） 9

图表13：240214的隐含资金利率变化（单位：） 10

图表14：240213的隐含降息预期变化（单位：，BP） 10

图表15：政金债浮息债的性价比测算 10

图表16：10年国债与1年存单利率的对比（单位：，BP） 10

图表17：境外机构持有美债和中国债券的性价比对比（单位：） 11

图表18：国开债生命周期下的收益测算（横轴单位：年） 13

图表19：国债生命周期下的收益测算（横轴单位：年） 13

图表20：国债骑乘策略收益测算（单位：） 13

图表21：国开骑乘策略收益测算（单位：） 13

图表22：地方债骑乘策略收益测算（单位：） 14

图表23：国债的持有收益对比（单位：） 14

图表24：国开债的持有收益对比（单位：） 14

图表25：农发债的持有收益对比（单位：） 14

图表26：口行债的持有收益对比（单位：） 14

图表27：10年国开债次新券-新券利差（单位：BP） 15

图表28：10年国债次新券-新券利差（单位：BP） 15

图表29：国债与国开债骑乘收益比较（单位：） 15

图表30：国债与中票（AAA）骑乘收益比较（单位：） 15

图表31：国债与二级资本债（AAA-）骑乘收益比较（单位：） 15

图表32：中票（AA+）骑乘策略收益测算（单位：） 16

图表33：二级资本债（AAA-）骑乘策略收益测算（单位：） 16

图表34：3年与5年二级资本债的持有收益对比（AAA-，单位：） 16

图表35：各债券品种信用利差跟踪（单位：BP） 17

1债市周观点：利率新低后怎么看

核心观点：

在短端利率维度，从定价来看，1Y存单和3Y国开隐含的R007(1M)水平分别在1.80?和1.65-1.70?左右。在央行持续投放资金呵护流动性的情况下，整体资金面保持在宽松状态，虽然月底资金面可能还有波动，但预计央行还会继续呵护资金面，也存在降准等进一步宽松的可能性。这从定价上会使得下行偏慢的存单利率跟随短端利率走强，也不排除投资者在9月末抢跑10月资金宽松或者降息预期的可能性。

另外，从需求端来看，近期农商行对于存单的买入意愿强烈，在农商行季度末有调仓需求的情况下，其对于存单的买入可能还会持续。另外，从境外机构角度来看，虽然近期其从套利角度买入存单等国内短债的超额收益有所下滑，但整体还是处于1?左右，其还存在继续买入存单的可能性。

在短端国债持续偏强并维持低位的情况下，前期下行相对较少的存单和中短端信用均有补涨机会。

从长端利率来看，其近期的下行速度略超预期，虽然逻辑上支撑长端利率继续下行，但在央行还未降准降息前，长端利率就突破前低并快速下行，这反映了投资者对于债市看好的信心较强。当前30年国债利率突破2.2?，10年国债利率也逼近2?关口，在长端利率于低位快速下行的情况下不建议轻易追涨，投资者当前可以继续持有长债，后续如果出现降准降息，不排除会是利多出尽的短暂止盈点，但在基本面和政策面没有变化前，债券利率的长期趋势不会改变，后续可以继续关注债市做多时点。而当前也可以额外关注赔率较高的债券补涨机会，例如20年特别国债和部分信用债等。

从曲线形态上来看，当前收益率曲线偏陡峭，符合政策宽松和央行卖长买短的方向，但由于短端国债利率明显偏低，整体国债收益率曲线可能有小幅变平的机会，参与做平的性价比不算强，但可以基于组合高久期和中