纽威股份深度报告：立足全球的工业阀门龙头，受益多下游需求景气共振.docx

投资案件

盈利预测、估值与评级

预计2024-2026年归母净利润为9.3/10.7/12.4亿元，同比增长29/15/16,

对应PE16/14/12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键假设、驱动因素与主要预测

公司具备持续向中高端阀门研发突破的能力

下游油气、海工造船等行业资本开支维持增长水平

海外竞争对手产能扩产能力有限

我们与市场的观点的差异

市场担心下游油气行业未来资本开支存在不确定性，公司未来成长性存在不确定。

我们认为：油气市场需求有望保持稳健，海工造船板块打开新增速。

油气市场：2024年9月美联储开启新一轮降息周期，且首次降息幅度达

50bp，核心为预防经济衰退风险发生进行提前防守，催生美国经济软着陆概率有望提升。美国作为全球经济的风向标、且为全球最大的能源消费国，软着陆概率提升有望带动全球油气市场需求稳步向上，带来行业资本开支维系。

海工造船市场：船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上。叠加俄乌冲突、低成本开采优势带来的LNG船、FPSO船需求增加，海工造船市场有望持续迎来需求向上的景气度，未来有望接力油气市场、推升全球工业阀门需求提升。

股价上涨的催化因素

公司在全球市占率加速提升；下游资本开支增速提速；公司中高端阀门研发量产突破加速

投资风险

原材料价格上涨风险、汇率变动风险、下游资本开支不及预期。

正文目录

纽威股份：国内工业阀门龙头，全球化布局深厚 6

业务端：立足全球的工业阀门龙头，下游应用行业广泛 6

研发端：核心高管机械制造背景深厚，研发技术布局构建核心壁垒 7

治理端：股权结构集中，子公司布局打通全产业链核心环节 9

经营端：业绩加速增长，受益全球下游需求增长 9

工业阀门：全球千亿级市场，受益下游油气、海工造船等下游多点开花 11

阀门行业：工业管道流体控制的核心，下游应用广泛 11

市场空间：2023年全球722亿美元规模，国内市场占比14?。 12

竞争格局：市场集中度较低，国内企业有望逐步走向中高端市场 13

下游应用：阀门为上游关键零部件，受益下游多领域景气共振 14

油气及能源行业：全球油价仍处高位，石油消费量稳步提升 15

海工造船：受益更新周期+红海危机，景气度向上 19

化工行业：国民经济基础，产成品金额稳步增长 22

多晶硅：光伏装机量推动需求增长，多晶硅价减量增 23

废水处理：市场规模稳步上升，工业废水排放量逐年下降 24

纽威股份：中高端工业阀门龙头，全球化布局下游多点开花 26

纽威股份：技术+全球布局+认证资质构筑核心壁垒，成长空间大 26

需求端：下游覆盖行业多点开花，全球化布局海外+国内双轮驱动 30

供给端：上游原材料生产垂直整合，供应链优势明显 30

盈利预测与估值 32

盈利预测 32

估值分析与投资建议 33

风险提示 33

图目录

图1：公司发展历程：中国龙头工业阀门制造商，全球化布局 6

图2：公司产品下游应用于油气、新能源、电力、水处理等行业，下游覆盖行业众多 7

图3：2023年公司研发投入1.86亿元，研发占营收比不断上升 8

图4：公司技术人员占比维持在10?左右 8

图5：实控人及其一致行动人合计直接持股63.96? 9

图6：2023年公司营收55.4亿元、同比上升36.6? 10

图7：2023年公司归母净利润7.2亿元、同比增长54.9? 10

图8：2023年公司毛利率31.4、净利率13.2 10

图9：公司三费保持平稳 10

图10：2014-2023年公司境内外营收规模（亿元） 10

图11：2014-2023年公司海内外毛利率情况 10

图12：工业阀门产业链全景图：工业管道流体控制的核心，下游应用广泛 12

图13：2021-2032年全球工业阀门市场规模预测（亿美元） 12

图14：2020-2027年中国工业阀门市场规模预测（亿美元） 13

图15：2021年全球阀门市场格局分布，欧美企业为主 13

图16：中国阀门进口均价高于出口，出口金额大于进口 13

图17：中国阀门厂家主要集中在浙江、江苏、上海和山东 14

图18：2022年中国阀门市场格局分布，格局分散 14

图19：2021年工业阀门下游分布 15

图20：2014-2024年OEPC一揽子原油价格（美元/桶） 15

图21：2014-2023年全球石油产量（亿桶） 16

图22：2016-2023全球石油消费量（艾焦） 16

图23：2014-20