2024年12月行业景气指数观察.docx

一、行业景气指数的应用说明

2024年4月至6月，我们尝试利用公开信息数据，构建某一行业的景气指数，以便在财报公布之前捕捉到行业营业利润财务指标的变动趋势，在财务报告公布之前，为投资者进行行业配置提供前瞻性指引，解决财务报告发布的“时滞”难题。

行业景气指数以月频数据为分析基础，对相关因子进行Z-score标准化处理，分位价格、产量、下游需求三个子维度，最后优化合成行业景气指数，并通过了相关性测算和Granger因果关系检验。总体检验结果发现，我们构建的行业景气指数与报告期行业营业利润同比增速具有高度相关性或较高相关性，t期行业景气指数对t+1月（或t+2月、t+3月、t+4月）的行业利润同比增速具有强解释性，意味着我们构建的行业景气指数，对预测未来行业利润同比增速具有较好的参考意义。

图表1 行业景气指数与行业营业利润同比增速的相关性及因果关系检验情况

申万行业

银行

证券

房地产

建筑装饰

交通运输

公用事业

相关系数

0.61

0.31

0.76

0.67

0.51

0.67

行业景气指数滞后期/月

3

1

1

4

1

3

申万行业

有色金属

基础化工

石油石化

钢铁

煤炭

建筑材料

相关系数

0.89

0.72

0.35

0.42

0.48

0.72

行业景气指数滞后期/月

3

2

2

1

1

1

申万行业

电子

医药生物

食品饮料

农林牧渔

-

-

相关系数

0.82

0.67

0.44

0.81

-

-

行业景气指数滞后期/月

1

1

3

3

-

-

申万行业

家用电器

汽车

电力设备

机械设备

-

-

相关系数

0.70

0.61

0.65

0.46

-

-

行业景气指数滞后期/月

2

3

1

3

-

-

资料来源：WIND、金圆统一证券研究所

说明：

1、整体数据集的时间范围为2010年1月至2024年4月。行业景气指数与行业营业利润同比增速的

相关性测算、因果关系检验的数据统计区间为2017年1月-2024年3月。

2、行业景气指数滞后期/月，表明t期行业景气指数对预测t+n期营业利润同比增速情况具备统计上的因果关系。

3、通常行业景气指数于月末可以获取全部上一个月数据，经加工合成，因此景气指数滞后时间周期约一个月左右，t月景气指数获得的时间为t+2月的月初。

5、详细测算情况请参考2024年度相关报告：《策略专题：行业景气指数研究——上游周期篇》《策略专题：行业景气指数研究——中游制造篇》《策略专题：行业景气指数研究——下游消费及科技篇》

《策略专题：行业景气指数——综合服务篇》。

二、行业景气指数整体情况

在我们构建的景气指数模型中，行业景气指数围绕0轴呈现周期性波动特征，摆动范围的理论数值为

【-3，+3】，但通常在【-1.5，+1.5】。由于统计周期从2010年1月开始，数据集均值μ相对较高，因

此景气指数在0轴上方的周期相对较短，反映了过去15年来经济增速下台阶运行的宏观背景。部分行业呈现前期景气度持续较高、近几年景气度持续走低的情况，如房地产，其景气指数波动中枢下移，向上修复到0轴的概率较小。

通常而言，当行业景气指数大于0轴时，行业营业利润同比有望正增长；当行业景气指数小于0轴时，行业利润同比有下降风险。当景气指数边际向上时，预示行业营业利润同比增速比上一期增速有望提高；景气指数边际向下时，预示行业营业利润同比增速或将比上一期增速下降。

2024年下半年，有色金属、证券、银行景气指数震荡上升，石油石化、钢铁、公用事业、交通运输等行业景气指数震荡下滑，建筑材料、煤炭、汽车、电力设备、食品饮料、医药生物、房地产、建筑装饰，基本在-0.4以下低位徘徊。2024年8月至12月，有色金属景气指数持续上行，12月读数升至0.19；2024年10-12月，证券景气指数显著高于2024年7月、9月读数；银行景气指数逐步向上。

从绝对读数看，2024年12月，有色金属、银行景气指数位于0轴上方，基础化工、电子、机械设备

景气指数接近0轴，处于相对景气区间。

图表22024年下半年行业景气指数情况

资料来源：WIND、金圆统一证券研究所

注：

1、由于每年1-2月部分经济数据延迟至3月公布，本期景气指数统计周期截至2024年12月数据。

2、电子行业景气指数，狭义角度仅指电子行业；因部分电子、通信、计算机等行业数据合并一起公布，广义角度涵盖了电子、通信、计算机行业。

三、重点行业景气指数解读

2025年，我们建议重点关注电子、通信、计算机、机械设备、医药生物、电力设备等行业，现将上述行业景气指数及其部分因