主业稳健增长，合作万代打开第二增长曲线.docx

目录

爱婴室：国内领先的母婴专业连锁商 3

公司概况：国内领先的母婴专业连锁零售商，提供全品类母婴商品和服务 3

股权结构：创始团队控股，股权结构较为稳定 4

管理团队：核心管理层深耕母婴行业多年，行业经验丰富 4

华东起家的母婴零售龙头，联手万代挖掘IP经济，成长空间可期 6

渠道：以华东为核心积极向外扩张，布局线上和O2O实现全渠道覆盖 6

供应链：产品供应链丰富且优质，物流体系智能高效 9

联手万代南梦宫，“谷子经济”浪潮下未来成长空间较大 11

财务分析 17

盈利预测与投资建议 20

盈利预测假设与业务拆分 20

估值分析 22

投资建议 23

风险提示 24

插图目录 26

表格目录 26

爱婴室：国内领先的母婴专业连锁商

公司概况：国内领先的母婴专业连锁零售商，提供全品类母婴商品和服务

国内领先的母婴专业连锁零售商，致力于为孕前至6岁婴幼儿家庭提供优质

的全品类母婴用品和相关服务。公司前身上海汇购信息技术有限公司成立于2005

年8月，2009年3月更名为上海爱婴室商务服务有限公司。自成立以来，公司致

力于为0-6岁婴幼儿家庭提供优质的母婴产品和服务，经营产品涵盖婴幼儿乳制品、纸制品、喂哺用品、玩具、洗护用品、棉纺品、车床等品类。截至目前，公司已在母婴零售领域建立起较高的品牌认可度和专业经营优势，服务上千万的母婴家庭，成为中国母婴零售连锁标杆企业，品牌知名度高、渠道影响力强。

图1：爱婴室发展历程

爱婴室招股说明书，公司公告，公司官网，ifind，民生证券研究院

门店产品销售为主要销售业态，电子商务业务稳步拓展。1）门店销售：指公司通过开设的实体直营门店向客户直接销售商品；2018-2023年，门店销售营收从18.87亿元增至24.32亿元，对应CAGR为5.21%；收入占比从88.36%下降至73.01%，但仍维持在70%以上，为公司产品主要销售业态；2）电子商务：指消费者通过公司B2C官方网站、微信公众号、APP移动终端和天猫旗舰店，在线向公司下达订单订购相关商品，再由公司进行配送实现商品销售。2018-2023年，电子商务营收稳步增长，从0.45亿元增至6.17亿元，对应CAGR为68.56%；营收占比从2.12%增至18.52%，收入占比随天猫、京东、唯品会、微信小程序以及抖音、快手等线上渠道的开拓稳步提升；3）母婴服务：2018-2023年，母婴服务同样稳步增长，从0.13亿元增至0.23亿元，对应CAGR为12.81%；4）供应商服务：2022/2023年供应商服务营收分别为2.14/2.25亿元；5）批发：指公司向大宗客户批量销售商品，实现商品销售收入；2018-2023年，批发营收从0.69亿元降至0.11亿元，对应CAGR为-30.16%。

图2：2018年-24Q1-3公司分业务营收（亿元）及增速 图3：2018年-24Q1-3公司分业务营收占比

30.00

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

门店销售 电子商务 母婴服务

供应商服务 批发 其他

门店销售yoy 电子商务yoy 母婴服务yoy供应商服务yoy 批发yoy 其他yoy

220%

180%

140%

100%

60%

20%

-20%

-60%

-100%

门店销售 电子商务 母婴服务 供应商服务 批发 其他

100%

80%

60%

40%

20%

0%

2018 2019 2020 2021 2022 202324Q1-3

公司公告，民生证券研究院 公司公告，民生证券研究院

股权结构：创始团队控股，股权结构较为稳定

创始团队控股，股权结构较为稳定。截至2024年9月30日，公司第一大股东为董事长施琼，为公司实控人，直接持有公司23.30%的股份；公司第三大股东为PartnersGroupHarmoniousBabyLimited，直接持有公司10.91%的股份，其实控人为瑞士的PartnersGroupHoldingAG，主营业务为投资管理；此外，莫锐强、董勤存、戚继伟三位联合创始人均持有公司股份，持股比例分别为12.13%、2.04%、1.64%，股权结构较为集中稳定。

图4：公司股权结构（截至2024年9月30日）

公司公告，ifind，民生证券研究院

管理团队：核心管理层深耕母婴行业多年，行业经验丰富

核心管理层深耕母婴行业多年，行业经验丰富。公司创始人施琼先生为母婴行业的资深专家，深耕母婴零售市场26年，凭借其精耕细作和高瞻