海外量化季度观察2025Q1：AI如何影响当下的量化投资？.docx

目录

海外量化动态 4

道富与桥水合作的全天候ETF正式发行 4

原贝莱德阿拉丁负责人加入Optiver 6

城堡证券提交中国证券公司注册申请 6

海外量化观点 7

DeepSeek对市场的影响及对量化投资的冲击 7

“规则失效时代的投资” 8

AQR：量化投资在高集中度市场中的优势 9

主要量化产品与因子表现跟踪 11

因子轮动类产品 11

综合量化产品 13

机器学习选股 14

因子表现跟踪 14

风险提示与声明 15

图表目录

图1：道富桥水全天候ETF资产配置比例 5

图2：贝莱德大模型预测胜率 8

图3：贝莱德量化宏观篮子提示目前市场正在交易“软着陆” 9

图4：过去十年美国不同类型共同基金的超额收益、信息比分布 10

图5：过去三年美国大盘主动、量化基金经理收益分布 10

图6：贝莱德因子轮动ETF表现 11

图7：景顺罗素1000动态多因子ETF表现 11

图8：因子轮动类产品今年以来净值 12

图9：Blackrock3月因子配置观点 12

图10：景顺3月因子配置观点 13

图11：贝莱德Advantage大盘核心表现 13

图12：富达大盘核心指数增强表现 13

图13：机器学习类产品表现 14

图14：美国选股因子多头组股票表现 14

表1：桥水全天候不同场景对应资产类别 4

表2：道富桥水全天候ETF主要持仓标的 5

海外量化动态

在此前的海外量化系列报告中，我们详细介绍了部分公募量化团队在量化投资上的一些投研进展，并总结出了以下几个重点方向：

宏观因子配置框架：以贝莱德、景顺为代表的机构积极布局了以自上而下的宏观逻辑为基础的风格因子配置体系并落地产品，代表产品包括贝莱德的因子轮动ETF（在过去一年中规模快速增长）、景顺的动态多因子ETF；

基于另类数据的因子挖掘：传统财报、价量数据能够带来的信息增量有限，贝莱德、富达等头部公募量化团队以及其他头部对冲基金目前都在积极构建另类数据相关的Alpha因子，使用的数据源包括信用卡消费数据、卫星遥感数据等；

基于研报等文本信息的选股大模型构建：贝莱德、高盛等机构通过研报、电话会议纪要对大语言模型进行fine-tuning，输入文本、输出股票得分或情绪标签，最后用于多因子选股模型。

为了持续对上述方向的落地效果进行跟踪，也为了进一步关注海外量化研究的最新动态，从本季度起，我们将通过海外量化季度观察系列报告对海外头部量化机构的最新动态、研究观点及产品表现进行跟踪观察。

本部分中，我们首先关注部分机构在量化方向上的最新动态。

道富与桥水合作的全天候ETF正式发行

2024年12月，道富与桥水合作的全天候ETF上报审批，该产品于2025年3

月初正式发行上市，初始资金规模约5000万美元，在新发产品中规模较大。该产品管理费0.85%，将桥水著名的全天候策略以ETF形式让更多投资者接触到。全天候策略实际上类似于一种“场景平价”模型，希望组合能够在不同的宏观波动下都有出色的表现。具体来看，桥水认为不同的资产对宏观环境的敏感性存在差异，可以根据不同资产的现金流差异来构建基于增长和通胀的分散组合，组合主要基于增长、通胀两个维度，同时投资于增长、通胀上行和下行时期受益的组合，以使得组合对宏观环境整体不敏感，不同场景对应的资产类别大致如下：

宏观场景配置资产经济增速上行股票、商品

宏观场景

配置资产

经济增速上行

股票、商品

经济增速下行

固定利率债券、通胀保护债

通胀上升

商品、通胀保护债

温和通胀、通缩

固定利率政府债、股票

研究

截至到2025年3月10日，产品目前的持仓总杠杆约1.8倍，股票头寸整体约

为总持仓的1/4，由于股票近阶段的下跌，产品相比于3月5日刚上市时的股票占比略有下降、债券占比有所上升：

图1：道富桥水全天候ETF资产配置比例

道富，研究

股债部分的主要持仓如下：

类型标的持仓形式权重美国十年债期货

类型

标的

持仓形式

权重

美国十年债

期货

23.60%

欧洲十年债

期货

15.38%

名义债券

美国长债

期货

12.14%

澳大利亚十年债

期货

8.00%

英国金边债（永续债）

期货

7.69%

标普500

ETF

13.25%

欧洲STOXX50

期货

9.78%

TOPIX指数

期货

4.78%

股票

新兴市场

ETF

4.39%

富时100

期货

4.03%

澳大利亚SPI200

期货

3.80%

标普中国

ETF

2.73%

道富，研究

作为合作产品，部分股票持仓采用道富的ETF实现，而其他多数持仓采用期货来实现，商品部分