一文读懂中资美元城投债现状.docx

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u中资美元城投债发展历史回顾 5

中资美元城投债存量规模和结构分析 6

中资美元城投债一级市场发行情况知多少？ 9

中资美元城投债未来3年兑付情况知多少？ 13

中资美元城投债二级市场收益表现知多少？ 15

风险提示 20

图表目录

图1：全国存量中资美元城投债余额及平均票面利率情况（单位：亿美元；%） 7

图2：中资美元存量城投债按票面利率分布情况（单位：亿美元；只） 9

图3：中资美元存量城投债按剩余期限分布情况（单位：亿美元；只） 9

图4：中资美元存量城投债按债项评级分布情况（单位：亿美元；只） 9

图5：中资美元存量城投债按主体行业分布情况（单位：亿美元；只） 9

图6：2020-2024年中资美元城投债年度发行、偿还及净融资额分布（单位：亿美元） 10

图7：2024年中资美元城投债月度发行、偿还及净融资额分布（单位：亿美元） 11

图8：2024年全国中资美元城投债发行额及发行平均票面情况（单位：亿美元；%） 12

图9：2024年中资美元城投债发行量按票面利率分布（单位：%） 13

图10：2024年中资美元城投债发行量按发行期限分布（单位：%） 13

图11：2024年中资美元城投债发行量按债项评级分布（单位：%） 13

图12：2024年中资美元城投债发行量按主体行业分布（单位：%） 13

图13：2025年至2027年中资美元城投债兑付金额按年度分布情况（单元：亿美元；只） 14

图14：2025-2027年全国中资美元城投债兑付金额分布情况（单元：亿美元） 15

图15：中资美元城投债指数走势 17

图16：中资美元城投债到期收益率及利差（单位：%，BP） 17

图17：中资美元城投高收益债券到期收益率及利差（单位：%，BP） 18

图18：中资美元城投投资级债券到期收益率及利差（单位：%，BP） 18

图19：中资美元城投高收益债券余额地域分布（单位：亿美元） 19

图20：中资美元城投投资级债券余额地域分布（单位：亿美元） 19

表1: 中资美元债相关政策梳理 6

表2: 部分推荐关注中资美元城投债个券一览（单位：亿美元；年；%） 19

中资美元城投债发展历史回顾

中资美元债的发展历程与中国资本市场的开放及政策调整密切相关，尤其对于由城投平台发行的中资美元城投债，其发展过程经历了五个主要阶段。在这五个阶段中，政策的变化显著影响了中资美元城投债的市场规模以及债券结构，进而反映地方政府融资平台（城投平台）的债务融资模式变化。

1.初始阶段（1993-2009年）

在中国资本市场初步开放的背景下，城投平台的融资渠道尚不成熟，境外融资主要由大型国有企业主导。1993年，中国银行发行了首笔中资美元债，标志着中国企业开始参与国际债务市场。然而，城投平台在这一阶段的参与较少，更多的融资仍然依赖于国内银行的贷款和地方政府的支持。2000年，国务院发布《关于进一步加强对外发债管理的意见》（国办发〔2000〕23号），开始实施外债审批制度，并限制地方政府直接发债，故城投平台也未在这一时期大规模发行中资美元债。

2.快速发展期（2010-2014年）

随着中国经济的快速增长及资本市场的进一步开放，城投平台逐渐成为中资美元债市场的重要参与者。2013年，外汇管理局发布了《外债登记管理办法》（汇发

〔2013〕19号），简化了外债审批流程，为地方政府融资平台（城投平台）提供了更为便捷的融资渠道。此时，美联储的宽松货币政策降低了全球融资成本，城投平台开始积极通过发行美元债券来融资，2014年，城投美元债的发行量大幅增加，市场规模逐渐扩大。

3.全面爆发期（2015-2017年）

2015年，发改委发布《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》（发改外资〔2015〕2044号），取消了对外债发行的额度审批并改为备案制。这一政策的出台大大降低了城投平台的境外融资门槛，直接促进了城投美元债市场的全面爆发，2017年，城投平台发行的中资美元债规模激增，突破2000亿美元，其中房地产相关的城投债占比也显著提升，成为市场的一大亮点。

4.波动发展期（2018-2021年）

进入2018年，随着经济增速放缓及债务风险的逐步显现，发改委和财政部联合发布了《关于完善市场约束机制严格防范外债风险和地方债务风险的通知》（发改外资

〔2018〕706号），对城投平台及房企的外债融资进行了限制，特别是加强了对地方政府融资平台债务的管控。这一时期，城投平台债务违约风险初现，尤其是在房地产行业的影响下，部分城投平台面临较大的