债市技术面：资金面企稳了吗？.docx

正文目录

债市收益曲线与期限利差 4

收益曲线：国债和国开债收益率普遍上行 4

期限利差：国债、国开债息差走势分化，短端收窄、中长端走阔 4

债市杠杆与资金面 5

2.1 杠杆率：升至106.50% 5

本周质押式回购日均成交额5.8万亿元，日均隔夜占比83.96% 6

资金面：银行系资金融出震荡下降 7

中长期债券型基金久期 10

久期中位数降至2.45年 10

利率债基久期升至3.03年 11

类属策略比价 11

中美利差：整体倒挂减缓 11

隐含税率：短端收窄，中长端走阔 12

债券借贷余额变化 12

风险提示： 15

图表目录

图表1近4周国债国开债收益率（单位：%） 4

图表2近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%） 5

图表3银行间债市杠杆率（单位：%，周） 6

图表4银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周） 6

图表5银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日） 7

图表6银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日） 7

图表72021年以来DR007利率（5MA，单位：%） 8

图表82024年以来R007与DR007利差（单位：%，BP） 8

图表92024年以来IYFR007与5YFR007（单位：%） 9

图表102025年2月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元） 9

图表112025年2月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元） 10

图表1210Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%） 10

图表13利率债基和信用债基久期中位数（单位：年） 11

图表14近4周中美国债期限利差（单位：BP，%） 12

图表15近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%） 12

图表18国债240011.IB借贷余额（单位：百万元，%） 13

图表19国债240004.IB借贷余额（单位：百万元，%） 13

图表20国债2400006.IB借贷余额（单位：百万元，%） 14

图表21国债2400004.IB借贷余额（单位：百万元，%） 14

图表22国开债240215.IB借贷余额（单位：百万元，%） 15

图表23国开债240210.IB借贷余额（单位：百万元，%） 15

债市收益曲线与期限利差

收益曲线：国债和国开债收益率普遍上行

国债收益率方面，收益率普遍上行。1Y收益率上行1bp，3Y收益率上行3bp，5Y收益率下行3bp，7Y收益率变动不足1bp，10Y收益率上行3bp，15Y收益率上行4bp，,30Y收益率上行6bp。分位点方面，1Y维持在16%分位点，3Y升至10%分位点，5Y维持在5%分位点，7Y维持在4%分位点，10Y、15Y和30Y均升至5%分位点。

国开债收益率方面，收益率普遍上行。1Y收益率变动不足1bp，3Y收益率下行5bp，5Y收益率下行2bp，7Y收益率上行4bp，10Y收益率上行5bp，15Y收益率上行6bp，

30Y收益率上行7bp。分位点方面，1Y维持在11%分位点，3Y降至5%分位点，5Y和

7Y维持在5%分位点，10Y维持在4%分位点，15Y和30Y升至5%分位点。

图表1近4周国债国开债收益率（单位：%）

国债

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

15Y

30Y

2月21日收益率

1.48

1.60

1.70

1.72

1.87

1.91

2月28日收益率

1.46

1.60

1.69

1.72

1.87

1.91

3月7日收益率

1.55

1.59

1.67

1.78

1.80

1.94

1.98

3月14日收益率

1.56

1.62

1.64

1.77

1.83

1.98

2.04

2月21日分位点

13%

6%

4%

4%

3%

2%

2%

2月28日分位点

12%

7%

4%

4%

3%

3%

2%

3月7日分位点

16%

9%

5%

4%

4%

4%

4%

3月14日分位点

16%

10%

5%

4%

5%

5%

5%

国开债

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

15Y

30Y

2月21日收益率

1.63

1.69

1.63

1.78

1.73

1.94

2.02

2月28日收益率

1.68

1.72

1.72

1.85

1.74

1.98

2.04

3月7日收益率

1.68

1.76

1.74

1.92

1.80

2.02

2.09

3月14日收益率

1.68

1.71

1.72

1.96