万朗磁塑冰箱门封小巨人，构建汽零第二成长曲线.docx

正文目录

家电部件多元延伸，控股国太阳布局汽车EPS系统 4

冰箱门封单项冠军，多元布局打开成长空间 4

股权激励释放经营活力 7

深度绑定客户，全球化布局 7

主业受益下游产品结构升级，新业务进入量产 8

盈利预测 9

风险提示 10

图表目录

图1 公司发展历程 4

图2 公司产品布局 5

图3 公司营业收入及归母净利润变动情况 5

图4 公司收入结构变动情况（单位：亿元） 6

图5 公司净利率及毛利率变动情况 6

图6公司股权激励及员工持股计划梳理 7

图7 公司全球布局 8

图8 公司合作客户（2024年半年报） 8

图7 可比公司估值 9

家电部件多元延伸，控股国太阳布局汽车EPS系统

冰箱门封单项冠军，多元布局打开成长空间

图1 公司发展历程

家电多维布局，加速出海。根据公司官网，公司自1999年创立至今，致力于磁塑材料在白色家电领域内的创新应用，成立至今冰箱门封为主导产品。2013年公司增加吸塑业务；2015年公司开始承接组件部装业务；2016年公司开始注塑业务。2020年12月，万朗磁塑“冰箱门密封条”被国家工信部和中国工业经济联合会认定为“制造业单项冠军产品”。2022年公司在上交所上市，同年正式开启小家电业务布局。

国际化方面，根据2024年半年报，公司于2011年启动国际化，提出“1515”

发展战略，截至2024H1，公司已在海外7个国家建立了14个生产基地。

拓展汽车零部件新赛道。根据2022年年报，2022年，在家电主业稳健增长的同时，公司开启了新材料、汽车零部件等新业务赛道的布局。2024年收购国太阳的51?股权，正式进入汽车电动助力转向（EPS）产业。

公司公告、公司官网、公众号“创新万朗”、研究所

三大业务领域，包括家电零部件、小家电整机和汽车零部件。根据公司2024年半年报，公司家电零部件业务包含冰箱门封、组件部装、注塑、吸塑、蒸发器、硬挤出、洗衣机门封等，小家电产品主要为茶吧机、饮水机系列产品。汽车零部件主要产品为橡胶部件、电池结构件等。

图2 公司产品布局

公司公告、研究所

历史收入成长性强，多元扩张打开长期成长空间。2014-2023年，公司营业收入从4.8亿元增长至25.6亿元，CAGR达21%，成长性较强。根据2023年年报，其中，2023年营收同比大幅增长50%，其中家电零部件收入19.6亿元，同比增长29%；家电产品收入2.8亿元，同比增长198%，主因小家电产品增长驱动；其他

（业务）实现收入1.6亿元，同比增长278%，主因汽车零部件、自制材料销售规模增加。

图3公司营业收入及归母净利润变动情况

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5

0

营业总收入（亿元）

归母净利润（亿元） 营收yoy 归母yoy

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

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-20%

，研究所

图4 公司收入结构变动情况（单位：亿元）

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5

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2014 2015 2016 2018 2019 2020 2021 2022 2023

家电零部件 家电产品 产品销售业务 受托加工业务 其他业务 其他产品加工

，研究所

毛利率承压拖累净利率表现。公司归母净利润2014-2022年从0.31亿元增至

1.35亿元，CAGR达18%。毛利率、净利率分别自2020年30%、11%下行至2023年的23%、5.3%，根据公司2023年8月13日投资者交流纪要，2023年毛利率下滑主因新业务、新品类销售规模逐步增加，如小家电、汽车零配件、新材料等，因该部分业务在开拓阶段较冰箱门封等主营业务毛利率略低。

图5 公司净利率及毛利率变动情况

35%

30%

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20%

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2014 2015 2016 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q3

净利率 毛利率

，研究所

股权激励释放经营活力

2次持股计划和1次股权激励充分释放经营活力。公司上市以来，共推出2

次持股计划和1次股票激励计划，其中股票激励计划和第一次员工持股计划的业绩考核标准为2022、2023年收入同比增长率，公司当期财务表现均大幅超过考核标准。2024年财务年度的收入或利润表现作为第二期持股计划考核标准，根据公司公告，2024年前三季度收入、归母净利润分别同比增长40%、6%。

图6公司股权激励及员工持股计划梳理

公司公告（根据草案），研究所

深度绑定客户，全球