科技行业动态点评：SEMICONChina见闻，新凯来和AI时代的产业机遇.docx

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。SEMICONChina2025：新凯来和AI时代的产业机遇

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过去一周，我们受邀参加SEMI主办的“SEMICONChina”年会，参访了20多家参会企业，并发表AI眼镜相关主题演讲。通过本次年会，我们看到：1）我们对2025年中国半导体制造端资本开支的预测较年初更为乐观，看好存储、先进逻辑扩产带动设备新签订单向好；2）国产设备已逐步从敲门试用走向规模使用阶段，有望带动中国企业增速继续好于全球平均。3）新凯来无疑是本届年会的“网红”，投资人关注它是否会加剧设备竞争，我们认为新凯来在量检测设备上展现较强实力，但仍缺乏实际量产经验，后续发展有待观察；4）明显感受到参会海外投资人的增加，可能反映国内设备股进入适合海外投资人投资的“白马股”阶段。

图表1：SEMICONChina2025相关公司一览

SEMICONChina2025，

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。感受#1：AI时代迎面而来，AI将是半导体产业成长的强大引擎

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主旨演讲中，SEMI表示，生成式AI相关需求到2030年占全球半导体市场需求的72.3%。我们认为半导体设备的附加价值正在从光刻(Litho)向先进封装(AP)转移。AI演进驱动下，后道设备将继续受益于先进封装等需求的拉动。建议关注：1）AI应用需要更大尺寸和更低能耗芯片，面板级封装（PLP）和CPO相关产业链或受益；2）更高存储密度推动芯片进一步3D化，TCB/混合键合设备或受益。

我们预计2025年全球/中国半导体制造企业资本开支同比+11%/持平，相较11月的预测

（《2025中国半导体设备预测：市场整体回落17%，国产化率有望大幅提升》（2024-11-24）），分别上调4%/23%。展望2025年，1）较年初，我们对中国大陆晶圆厂资本开支的增长更为乐观。年报业绩会上，中芯国际预计2025年资本开支将与2024年持平，高于我们业绩前下降33%的预期；2）中国存储、先进逻辑持续扩产，海外设备大规模提前采购或告一段落，建议关注国产设备配套需求；3）看好中国客户在地化生产需求以及AI推理侧商业化落地，推动先进制程需求增长。

图表2：全球主要半导体企业资本开支一致预期变化情况

代码

（百万美元）

2021

A

2022

A

2023

A

2024

E

2025

E

2025E

yoy

2025E

Diff

晶圆代工

2330TT

台积电

30,411

36,549

29,125

30,700

41,300

35%

18%

981HK

中芯国际

4,331

6,251

7,631

7,326

7,500

2%

50%

2303TT

联电

1,704

2,782

3,018

2,844

1,847

-35%

-22%

GFSUS

格罗方德

1,766

3,059

1,804

625

704

13%

-3%

5347TT

世界先进

478

660

221

485

1,877

287%

652%

1347HK

华虹半导体

855

958

903

2,739

2,000

-27%

-5%

合计

42,566

53,893

47,192

47,627

58,128

22%

20%

IDM

INTCUS

英特尔

20,329

25,050

25,750

23,944

20,451

-15%

-4%

TXNUS

德州仪器

2,462

2,797

5,071

4,820

4,882

1%

0%

ADIUS

ADI

348

699

1,261

730

590

-19%

-14%

STM

意法半导体

2,274

3,999

4,536

2,530

2,115

-16%

-8%

IFXGF

英飞凌

1,789

2,497

3,193

2,947

2,731

-7%

-4%

ONUW

安森美

492

1,036

1,539

694

460

-34%

-6%

NXPIUS

恩智浦

932

1,227

1,006

876

677

-23%

-19%

合计

9,116

13,473

18,416

14,192

12,367

-13%

-6%

存储

005930KS

三星

43,513

41,117

46,326

39,409

35,785

-9%

-8%

000660KS

海力士

11,754

15,284

6,719

11,125

13,115

18%

-5%

MUUS

美光

10,030

12