美国3月CPI数据点评：通胀降温难以驱散关税阴霾.pdf

宏观经济|宏观点评

正文目录

1.CPI通胀低于预期，短期通胀预期再走高4

1.1CPI和核心CPI低于预期4

1.2二手车环比增长转负，居所通胀环比同比皆回落7

2.美联储降息预期略微增强13

2.1美联储2025年降息3次概率超过8成14

2.2长端美国国债利率上行，三大股指下跌15

3.风险提示17

图表目录

图表1：CPI和核心CPI(%)5

图表2：CPI分项贡献分解(%)5

图表3：美国3月CPI和主要分项(%)5

图表4：FOMC经济预期概要(SEP)中位数6

图表5：圣路易斯联储通胀压力指数(%)6

图表6：美国的通胀预期(%)7

图表7：近12个月CPI四个分项同比和环比(%)8

图表8：原油价格(美元/桶)和同比(右轴，%)8

图表9：核心CPI商品和服务的价格同比变化（%）9

图表10：近1年核心CPI商品和服务的价格变化（%）10

图表11：Manheim价格指数11

图表12：Manheim和CPI二手车同比11

图表13：核心商品CPI的主要分项同比(%)11

图表14：核心服务CPI的主要分项同比(%)12

图表15：CPI通胀剔除特定分项(%)13

图表16：替代的核心通胀指标(%)13

图表17：CPI数据公布前美联储不同会议上的利率概率分布(%)14

图表18：CPI数据公布后美联储不同会议上的利率概率分布(%)15

图表19：2025年降息的概率15

图表20：美国股市收盘的反应(%)16

图表21：美国国债利率收盘变化(基点)16

图表22：2025年4月10日标普500不同行业表现日变化17

请务必阅读报告末页的重要声明3/18

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1.CPI通胀低于预期，短期通胀预期再走高

美国3月CPI同比增长2.4%，略低于预期2.5%，前值为2.8%；3月CPI环比负

增0.1%，上月0.2%。3月核心CPI同比增长2.8%，也低于预期的3%，前值为3.1%；

核心CPI环比增长0.1%，上月0.2%。

结构上，核