机械行业研究-磁悬浮制冷压缩机：制冷系统核心设备，AIDC催化景气度上行-250915-国金证券.pdfVIP

投资逻辑

AIDC机柜算力密度升级，推升高性能散热需求。AIDC算力的密度较高，当前单机柜功耗已从2-8kW攀升至20-

50kW，未来或将突破100kW。高功率密度运行时产生的大量热量若无法及时高效排出，将导致芯片结温过高，引

发性能降频、设备可靠性下降。因此，高效的散热能力已成为保障AIDC算力输出质量的关键前提。同时叠加全

球AIDC规模持续扩张，未来有望带动AIDC散热需求加速上行。

磁悬浮制冷压缩机性能领先，AIDC有望催化行业规模持续扩容。（1）冷水机组是数据中心制冷系统主要设备，

为制冷系统提供冷源。其中，制冷压缩机是冷水机组核心部件，成本占冷水机组一半左右，其性能影响整个系

统的能效。磁悬浮压缩机利用磁悬浮轴承，使转子与定子之间没有机械接触，避免了直接接触所带来的机械摩

擦损耗。相较于螺杆机组，磁悬浮机组的综合部分负荷性能系数（IPLV）提升约42%，电机功耗降低30%，全年

电费均降低30%左右，性能更加优异，可以帮助数据中心实现PUE降低至1.2，未来有望成为冷水机组压缩机的

重要发展方向。（2）当前全球AIDC领域投资高景气度有望推动磁悬浮制冷压缩机市场持续扩容，例如磁悬浮制

冷压缩机龙头厂商丹佛斯表示：2024年丹佛斯在中国的数据中心相关业务增长了三倍，25年预计增速约50%。

未来三年，中国数据中心对磁悬浮压缩机的需求至少翻倍。丹佛斯收入高增也印证了行业需求高景气度。

竞争格局：全球市场高度集中，国产替代空间广阔，看好国产龙头全球份额提升。

（1）行业技术壁垒高，全球市场格局集中。磁悬浮制冷压缩机涉及双级串联压缩流体、磁悬浮轴承及其控制、

高速永磁同步电机、高频冷媒变频器、压缩机控制逻辑等核心技术，以及系统冷却设计、耐压壳体设计、测试

验证等工艺难点。对上述技术掌握的缺失，会导致产品性能存在瑕疵，或者成本高昂，缺乏竞争力。丹佛斯是

全球磁悬浮制冷压缩机龙头，累计出货量超16万多台，全球份额达70%，全球市场格局集中。当前丹佛斯产能

紧张，中国嘉兴海盐工厂（其全球第二大磁悬浮压缩机生产基地）已满产运行。国内企业中，汉钟精机等国产

厂商通过持续的高研发投入，已实现核心技术突破，未来有望凭借成本优势、大客户深度绑定、新客户持续突

破等不断推动国产化进程，以及实现全球份额提升。

（2）看好国内龙头厂商全球份额提升，数据中心领域收入高增。汉钟精机是我国磁悬浮制冷压缩机行业龙头，

目前已实现磁悬浮离心机单机冷量范围125-900RT，水平国内领先。汉钟精机与其制冷压缩机客户东元电机长期

深度合作，拥有合资公司青岛世纪东元。东元电机近期和鸿海通过换股达成战略联盟，未来利用东元和鸿海在

机房外电力基础设施和服务器等机房内设备的优势深度合作，为客户提供数据中心模组化产品、机电工程服务

与一站式解决方案。伴随东元电机发力数据中心业务，1H25汉钟精机向东元电机销售额1338万元，同比+60%。

此外，冰轮环境是我国磁悬浮离心冷水机组头部厂商，子公司顿汉布什是世界前5冷水机组厂商，可以自供压

缩机，有十余年服务数据中心的经验，可以为数据中心提供一次侧冷源装备。目前已服务国内天河二号、中国

联通西安数据中心等国内多家数据中心，相关经验丰富。

投资建议

近年来，全球AIDC扩张叠加机柜功率密度提升，催化数据中心散热需求上行。磁悬浮离心制冷压缩机组性能优

越，电机功耗低、运行成本低，可帮助数据中心将PUE降低至1.2。未来伴随着全球AI算力投资的持续提升，

磁悬浮压缩机市场规模有望持续扩容，建议关注国内磁悬浮制冷压缩机头部厂商。

风险提示

AIDC建设不及预期、数据中心领域客户拓展不及预期、市场竞争加剧。

敬请参阅最后一页特别声明1

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