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证券研究报告/宏观策略研究

美国近四次降息周期，国内重要指数表现复盘

——宏观策略研究

投资要点

本文系统复盘了2005年以来近四次美联储重要降息周期对中国经济的影

响，国内货币政策的调整以及A股重要指数的表现，为评估本轮降息可能对分析师：吴起涤

中国带来的影响提供参考。执业登记编号：A0190523020001

wuqidi@

➢美国降息阶段的原因及国内的货币政策

⚫2007年9月18日——2008年12月16日，美国次贷危机爆发，美研究助理：王娜

联储累计降息500bps，且引入量化宽松降低实际利率；国内推出四万执业登记编号：A0190125030006

亿计划，中长期贷款利率累计降息162bps。wangna@

⚫2019年7月30日——2019年10月30日，全球经济增长乏力及中

美贸易摩擦持续的背景下，美联储累计降息75bps；国内五年期LPR累

计降息10bps。

⚫2020年3月3日——2020年3月15日，新冠疫情引发的全球经济

创业板指与沪深300指数走势对比

突然停摆，美联储累计降息150bps；国内五年期LPR累计降息10bps。

⚫2024年9月18日——2024年12月18日，美国开启货币宽松周期，

美联储累计降息100bps,国内五年期LPR累计降息25bps。

➢降息与加息周期各个重要指数表现对比

加息周期往往发生在美国经济过热或通胀压力凸显的时期，流动性收紧导致资料来源：Wind，源达信息证券研究所

融资成本上升，强烈抑制市场风险偏好。在这一阶段，以稳定现金流和高股

息为特征的价值型资产（如红利低波指数）表现突出，彰显出较强的防御属

性，尤其是2015-2018年美联储退出量化宽松的过程中，创业板指、科创

50等成长风格指数深度回调。

降息周期通常开启于经济出现放缓信号或衰退压力加大的环境中，但其对市

场的影响并非单一走向，而是与衰退的严重程度以及中国经济的相对韧性相

关度较高。在美国经济轻度放缓或浅衰退阶段（如2019年、2020年及2024

年），降息预期为市场提供了流动性支撑。若国内经济能够保持稳定且宏观

政策及时托底，市场风险偏好将显著回升，对利率敏感、弹性更大的成长风

格指数（如创业板指、科创50）表现尤为活跃，涨幅显著领先。与此同时，

在非衰退式降息环境中，美股与港股亦能受益于流动性改善和预期修复，实

现正收益。

➢风险提示

美国经济变化超预期；地缘政治事件超预期；海外流动性宽松不及预期。

请阅读最后评级说明和重要声明

目录

一、依据美国经济背景划分降息周期的类型3

二、近四次降息周期复盘4

1.次贷引起的经济危机——2007年美国衰退式降息4

2.中美贸易摩擦后——2019年美国预防式降息7

3.疫情肆虐——2020年美国衰退式降息8

4.货币宽松周期开启——2024年美国预防式降息10

三、降息与加息周期各个重要指数表现对比12

四、风险提示14

图表目录

图1：降息期间美国利率与中国中长期利率的对比6

图2：重要宽基指数在美国降息期间的涨跌幅情况6

图3：降息期间美国利率与中国中长期利率的对比7

图4：重要宽基指数在美国降息期间的涨跌幅情况8

图5：降息期间美国利率与中国中长期利率的对比9

图6：重要宽基指数在美国降息期间的涨跌幅情况10

图7：降息期间美国利率与中国中长期利率的对比11

图8：重要宽基指数在美国降息期间的涨跌幅情况12

表