宏观经济专题：供给偏强，需求略弱-250915-开源证券.pdfVIP

宏观经济专题

宏

观

研2025年09月15日供给偏强，需求略弱

究

宏观研究团队——宏观经济专题

何宁（分析师）郭晓彬（分析师）

hening@kysec.cnguoxiaobin@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790525070004

供需：建筑开工转暖，工业开工偏强，需求略弱

1.建筑开工：开工率仍处季节性低位，但整体边际转暖。最近两周（8月31日至9

宏月13日），石油沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率仍位于同期历史中低

观位，但环比均回升。基建项目水泥直供量有所回升，房建水泥用量稳中有升，资

经

济金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。

专2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位。最近两周，工业开工整体景气度

题

仍处于历史中高位。化工链中PX开工率维持历史中高位，PTA开工率维持历史

中低位，汽车半钢胎开工率低于2024年同期，焦化企业开工率回升至历史中高

位。

3.需求端，建筑需求仍弱，汽车销量同比有所回落。最近两周，建筑需求同比仍

为负，螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史低位。汽车销售同比有所回落，中

国轻纺城成交量仍处历史中低位，主要家电线上、线下销售表现均走弱。

商品价格：金价大幅上行，国内工业品价格震荡运行

1.国际大宗商品：原油价格震荡偏弱运行，铜铝价格震荡上行，黄金价格大幅上

相关研究报告行。

《8月金融数据背后的基数和结构性2.国内工业品：需求侧支撑有限，价格整体震荡运行。需求侧支撑有限而反内卷

开

源效应—宏观经济点评》-2025.9.13交易暂缓，国内定价工业品整体震荡偏弱运行，南华综合指数震荡运行。细分品

证《美联储或将开启连续降息—美国8种下，黑色中铁矿石价格震荡回升，螺纹钢价格震荡运行；焦炭价格有所回落，

券化工链产品震荡分化运行，建材中沥青、水泥、玻璃价格均回落。

月CPI点评》-2025.9.12

证地产：政策进一步放宽，短期提振交易市场

券《PPI同比增速回升或因输入性与地

研产链基数回落—宏观经济点评》1.新建房：成交同比由负转正。最近两周（9月1日至9月14日），全国30大中

究城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落23%，从季节性上看弱于历史同

报-2025.9.10期，较2023、2024年同期分别变动-26%、+3%，同比由负转正。一线城市成交

告

面积亦转暖，较2023、2024年分别变动+6%、+4%。2024年9月地产政策放宽

以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置在2024年末上升至历史

高位，2025年一季度以来回落至历史较低位置，近期一