宏观经济专题报告：“转运”关税难挡出海大势-250918-东方证券.pdfVIP

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报告发布日期2025年09月18日

“转运”关税难挡出海大势

孙国翔sunguoxiang@

执业证书编号：S0860523080009

研究结论孙金霞0217590

⚫随着美国不断加强原产地审查，干预其他国家供应链建设，市场担心中国企业出海sunjinxia@

投资设厂的动力会大幅下降，特别是机械设备、服装、电子等部分对外贸易规模较执业证书编号：S0860515070001

大的行业。但我们认为，在美国关税围追堵截的环境下，出海作为捕捉外需的出王仲尧0213267

路，重要性只增不减，甚至美国出台的“转运”关税会成为这一进程的催化剂。wangzhongyao1@

执业证书编号：S0860518050001

⚫逆全球化的趋势已经难以逆转，发达国家政策工具还在增加，但回归直接贸易、被

香港证监会牌照：BQJ932

动接受协议弊大于利。2025年8月7日美国40%的“转运”关税正式落地，虽然美陈至奕0216044

国从来没有给出“转运”的量化标准（仅有转运定义、非法转运的主要类型、高转chenzhiyi@

运风险行业等内容），但从美国与各国谈判的过程中可以逐渐窥见美国当下的量化执业证书编号：S0860519090001

标准，以及具体的监管和限制措施。新政落地后，有观点指出，中国对美直接与间香港证监会牌照：BUK982

接出口之间的关税税率差距已显著缩小，而在国内产业配套更齐全、生产效率更高

的情况下，未来中美不如全部回归直接贸易，但我们认为，诸多事件已明确表明，

在与特朗普政府的“胆小鬼博弈”中主动应对才是更优策略，长期来看，向美国妥

协、在贸易协议的框架中开展直接贸易是弊大于利的：（1）以美欧为代表的贸易协

议框架已经埋下摩擦再度爆发的种子；（2）美国也试图将贸易协议作为杠杆，撬动

更多其他领域的利益，例如特朗普集团不仅在越南一路开“绿灯”获得一块地用于

建设度假村，还无需承担项目投资及农民补偿相关事宜，只需要负责项目建成后的

运营。

⚫在此背景下，只有提升供应链出海的多元化水平与深度，才是应对“转运”关税的

更优长期策略，且中国已经取得了不错的成绩，如，今年上半年出口份额维持在历

史同期高位，这证明过去数十年共建“一带一路”国家的产业和基建投资行之有

效，并在今年成为中美间接贸易渠道的支撑。4月起美国海关审查力度已显著加大，

还不断要求越南、马来西亚、泰国等国家加强原产地监管，但即便是中美关税形势

最为严峻的二季度（美国从中国进口的比例也降至17年以来同期最低位），中国出

口份额表现依然亮眼，二季