宏观经济分析报告：美联储若将降息，港股历史表现如何？-250917-首创证券.pdfVIP

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美联储若将降息，港股历史表现如何？

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宏观经济分析报告|2025.9.17

[Table_Rank]核心观点

[Table_Authors][Table_Summary]

目前市场普遍预期美联储将在9月启动降息，焦点已从年内“是否降息”

韦志超转向“降息幅度”，争论集中于本年累计降幅为25基点、50基点或是

首席经济学家

更高（截至9月14日，CMEGroup定价显示本年降息75基点的概率

SAC执证编号：S0110520110004

达到74%）。本文通过系统复盘历次美联储降息周期中港股三大指数（恒

weizhichao@

电话：86-10生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数）的表现规律，旨在为预判

本轮降息后港股市场的潜在走势提供参考。

相关研究市场主流观点和美国官方数据倾向于认为本轮为“预防式降息”，本文

A

上周股波动加剧，美国非农数据弱参考另外两轮“预防式降息”周期：2019年（美联储十年来的首次降

于预期

8PMI息，被视为预防式降息）和2024年（美联储在维持高利率一段时间后，

月：供需边际回升，价格水平改

善于9月重启降息，市场认为其性质为预防式），并以此作为核心分析框

沪指走势创十年新高，鲍威尔发言偏架。

鸽

在历次降息周期中，降息正式落地前的30个交易日内，港股三大指数

通常倾向于呈现震荡格局，整体波动幅度相对有限。而在降息政策实际

实施后，多数情况下指数会经历一段时间的回调或下行。

2024年9月不仅美联储降息，而且我国国内政策大幅转向，两者共同

导致当时三大指数均有大幅上涨。若剔除该次表现，降息后指数大约调

整10天左右，平均来看，前期恒生科技跌幅更小，10天之后，指数往

往开启上涨趋势，同样是恒生科技涨幅更大。从跌幅绝对值来看，恒生

指数恒生国企恒生科技，后续开始上涨后，从涨幅绝对值来看，恒

生指数恒生国企恒生科技。

具体来看，按日度观察，降息前2个交易日到降息后3个交易日这一时

间区间内，一般来说，三大指数在降息前2日下跌，降息前1日上涨，

降息当日及之后的2天“利好兑现”而下跌，降息后3日小幅上涨。

按周度观察，降息前一周，三大指数往往小幅上涨，降息当周及接下来

的两周往往下跌，降息后第3周和第4周表现则在2019和2024年两轮

降息周期存在显著差异。

本次降息前五周，三大指数的表现较为相似，都