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证券研究报告|宏观研究

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20250929

年月日

宏观定期

政策半月观—乘势而上

近半月，中美元首通话、二十届四中全会时间确定、服务消费再发力，我们对作者

每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）

行业与产业政策。本期为近半月（2025.9.15-9.29）的政策跟踪。分析师熊园

核心结论：总体看，近半月政策继续聚焦促消费、谋划“十五五”，具体有6执业证书编号：S0680518050004

大焦点：一是9.29政治局会议谋划“十五五”，将于10.20-23召开二十届四邮箱：xiongyuan@

中全会，也肯定了当前规划建议稿“是乘势而上、接续推进中国式现代化建设分析师朱慧

的又一次总动员、总部署”；二是9.19中美元首通话，肯定此次“通话是务执业证书编号：S0680523090002

实、积极、建设性的”，就TikTok问题，希望“达成符合中国法律法规、利邮箱：zhuhui3@

益平衡的解决方案”，也希望“美方为中国企业到美国投资提供开放、公平、相关研究

非歧视的营商环境”；三是服务消费继续发力，9.16商务部发布扩大服务消

费19条，9.17国新办继续“剧透”多项政策，包括将选择50个左右消费新1、《政策半月观—内外均有新变化》2025-09-14

业态新模式新场景试点城市，消费月期间各地将开展超过25000场文旅消费2、《重大项目复盘与展望—“十五五”规划系列二》2025-09-

活动，发放超过3.3亿元消费补贴等；四是石化、建筑、钢铁、轻工业多行业08

稳增长方案，时间跨度多为2025-26年，多以“稳增长、反内卷”为核心，轻3、《四大维度：地产何时能见底？》2025-09-26

工业特别提出要在促消费、惠民生中的作用更加凸显；五是9.16《求是》发表4、《高频半月观—消费、地产、开工有新变化》2025-09-21

总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，着力整治企业低价无序竞5、《8月财政收支双降的背后》2025-09-17

争、政府采购招标、地方招商引资三大乱象，也强调反内卷既是攻坚战也是持

久战，预计也将是“十五五”重点之一；六是9.23央行三季度货币政策例会，

延续7月政治局会议部署，“落实落细适度宽松的货币政策”，进一步强调

“促进经济稳定增长和物价处于合理水平”，结构性货币政策工具新增支持

“小微企业、稳定外贸”，可能是应对年内出口可能的波动。其他可关注：上

海优化调整房地产税，商务部促进服务出口等。倾向于认为：当前经济回落有

加速现象，政策“适时加力”的必要性和可能性提升，国内紧盯：消费、地产

等基本面走势；“国庆、10月四中全会”两个关键窗口；央行近期可能的重

启购买国债、Q4大概率降息；财政Q4大概率提前下发明年专项债额度、化

债额度。海外紧盯：中美经贸谈判进展，尤其是10月底韩国APEC峰会。

一、重要会议与政策：聚焦中美关系、“十五五”、服务消费、反内卷。

1、重要会议：中美元首通话、密集谋划“十五五”、加力扩大服务消费。

9.29政治局会议谋划“十五五”，将于10月20日-23日召开二十届四中全

会，此次也听取了“十五五”规划建议稿在党内外一定范围征求意见的情况报

告，认为建议稿对“未来五年发展作出顶层设计和战略擘画，是乘势而上、接

续推进中国式现代化建设的又一次总动员、总部署”。

9.19中美元首通话，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引，肯定“通话

是务实、积极、建设性的”，希望“继续妥善处理两国关系中的突出问题，争

取实现双赢的结果”，其中：就TikTok问题，希望