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2025三季度恒生科技业绩前瞻

传媒

证券研究报告行业投资策略报告/2025.10.15

投资评级:看好(首次)

最近12月市场表现核心观点

传媒沪深300❖恒生科技板块正处于宏观流动性回暖与AI技术周期共振的早期阶段，

56%中期具备较高配置价值。

44%

31%❖分子端：当前恒生科技基本面情况如何？底层逻辑受益于新技术变革带来的

18%应用端和内容端的爆发，当前处于AI技术周期起点；中长期逻辑在于流量红

6%利逐步消退背景下，存量市场用户数、用户时长的争夺，以及商业模型的运营

-7%和优化，其背后考验的是组织架构能力。当前流量红利消退后优质公司的股

东回报能力表现亮眼；中短期重点跟踪EPS的变化及政策，特别是利润端，

在整个大消费领域表现突出。

分析师郝艳辉

SAC证书编号：S0160525080001

❖分母端：怎么看恒生科技当前所处贝塔背景？整体贝塔友好，经历了20世纪

haoyh@

80年代以来美联储最快、最多加息后，中期（一年以上周期）角度，当前影

分析师张丰淇响恒生科技流动性的重要变量——美联储已从9月进入流动性宽松通道；从

SAC证书编号：S0160525080004

估值上看，恒生科技市盈率TTM当前处于过去五年34%分位数。

zhangfq@

分析师罗婉琦❖投资建议：展望后续，建议围绕AI主线布局，聚焦有望率先实现业绩兑现

SAC证书编号：S0160525090005

的细分赛道。一方面，受益于全球大厂资本开支加速，AI硬件与算力产业链

luowq@

在云端与端侧共振下延续高景气；另一方面，软件应用及内容生态处于AI赋

分析师景柄维能初期，看好海外软件业绩发布及其他产业端进展带来“硬切软”的契机。此

SAC证书编号：S0160525090009

外，电商、本地生活、广告营销等消费科技板块在政策刺激与经营提效下表现

jingbw@

稳健；智能驾驶与出行场景加速落地，有望成为新一轮产业成长动能。整体建

联系人朱壹议继续超配恒生科技板块，重点关注业绩确定性高、AI技术与内容生态布局

zhuyi01@

领先的优质龙头公司：优选腾讯控股；中期弹性标：阿里巴巴、百度集团；稳

健慢牛：联想集团、阅文集团、携程集团、舜宇光学。弹性标的：快手、地平

联系人汪志洋线机器人、金蝶国际、小鹏汽车。

wangzy08@

❖风险提示：宏观经济波动风险；海外流动性及政策不确定性；AI技术迭代及