2025年特许金融分析师多因素模型与套利定价理论专题试卷及解析.pdfVIP

2025年特许金融分析师多因素模型与套利定价理论专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师多因素模型与套利定价理论专题试

卷及解析

2025年特许金融分析师多因素模型与套利定价理论专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在套利定价理论（APT）中，套利机会的存在主要依赖于哪种市场条件？

A、市场完全有效

B、资产价格偏离其均衡价值

C、投资者风险偏好完全一致

D、市场流动性充足

【答案】B

【解析】正确答案是B。套利定价理论的核心是当资产价格偏离其由多因素模型决

定的均衡价值时，市场会出现无风险套利机会。A选项市场完全有效时不会存在套利机

会；C选项投资者风险偏好一致是CAPM的假设，与APT无关；D选项流动性充足

是套利实施的必要条件，但不是套利机会存在的原因。知识点：套利定价理论的基本原

理。易错点：混淆套利机会存在的原因与套利实施的必要条件。

2、多因素模型中，因素敏感度（FactorLoading）的经济含义是什么？

A、资产收益的波动性

B、资产对特定系统性风险因素的暴露程度

C、资产的预期收益率

D、资产的非系统性风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。因素敏感度衡量资产收益对特定系统性风险因素的变动反

应程度，即风险暴露。A选项是收益波动性，与因素敏感度不同；C选项是预期收益，

是因素敏感度和因素溢价的函数；D选项是非系统性风险，与因素敏感度无关。知识点：

多因素模型的基本概念。易错点：将因素敏感度与收益波动性混淆。

3、根据套利定价理论，如果两个资产对所有因素的敏感度相同，那么它们的预期

收益率应该？

A、完全相同

B、相差一个常数

C、与市场组合收益率相同

D、与无风险利率相同

【答案】A

【解析】正确答案是A。APT认为，如果两个资产对所有系统性风险因素的敏感度

相同，它们应该提供相同的预期收益率，否则将产生套利机会。B选项相差一个常数意

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味着存在无风险套利；C选项与市场组合收益率相同是CAPM的结论；D选项与无风

险利率相同忽略了风险溢价。知识点：套利定价理论的核心推论。易错点：混淆APT

与CAPM的结论。

4、在构建多因素模型时，选择因素的主要依据是？

A、因素必须具有统计显著性

B、因素必须能解释资产收益的共同变动

C、因素必须与宏观经济变量相关

D、因素必须具有可投资性

【答案】B

【解析】正确答案是B。多因素模型的核心是解释资产收益的共同变动，因此因素

必须能捕捉系统性风险。A选项统计显著性是必要但不充分条件；C选项宏观经济变量

是常见因素来源，但不是唯一选择；D选项可投资性是构建投资组合时的考虑，不是因

素选择的根本依据。知识点：多因素模型的因素选择。易错点：将因素选择标准与投资

组合构建标准混淆。

5、套利定价理论（APT）与资本资产定价模型（CAPM）的主要区别在于？

A、APT假设市场完全有效

B、APT考虑了多个系统性风险因素

C、APT不需要投资者效用最大化假设

D、APT适用于所有资产

【答案】B

【解析】正确答案是B。APT的最大特点是考虑多个系统性风险因素，而CAPM

只考虑单一市场风险。A选项APT不要求市场完全有效；C选项两者都基于理性投资

者假设；D选项APT和CAPM都有其适用范围。知识点：APT与CAPM的比较。易

错点：忽略APT的多因素特性。

6、在多因素模型中，因素溢价（FactorPremium）指的是？

A、承担单位因素风险获得的超额收益

B、因素本身的预期收益率

C、无风险利率与因素收益率的差值

D、因素收益率的波动性

【答案】A

【解析】正确答案是A。因素溢价是投资者承担单位系统性风险因素所要求的超额

收益补偿。B选项是因素本身的收益，不是溢价；C选