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2025年特许金融分析师非稳定增长企业的FCFF_FCFE估值专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师非稳定增长企业的FCFF_FCFE

估值专题试卷及解析

2025年特许金融分析师非稳定增长企业的FCFF_FCFE估值专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对非稳定增长企业进行估值时，以下哪种情况最适合使用FCFF模型而非

FCFE模型？

A、企业资本结构稳定且负债比例较低

B、企业处于高速扩张期，资本结构频繁变动

C、企业有稳定的股利支付政策

D、企业现金流主要来源于股权融资

【答案】B

【解析】正确答案是B。FCFF模型更适合资本结构不稳定的企业，因为它评估的是

整个企业的价值，不受融资结构变化影响。A选项资本结构稳定时两种模型均可使用；

C选项股利支付稳定更适合FCFE或DDM模型；D选项股权融资为主的企业更适合

FCFE模型。知识点：FCFF与FCFE的适用场景差异。易错点：容易忽略资本结构变

动对估值模型选择的影响。

2、非稳定增长企业的两阶段FCFF估值模型中，第一阶段通常指？

A、企业成熟期

B、企业衰退期

C、企业高速增长或转型期

D、企业破产清算期

【答案】C

【解析】正确答案是C。两阶段模型的第一阶段通常是非稳定增长期，包括高速增

长或转型期。A选项成熟期属于第二阶段稳定增长；B选项衰退期不属于标准两阶段模

型；D选项破产清算期不适用持续经营假设。知识点：两阶段估值模型的时间划分。易

错点：容易混淆第一阶段与第二阶段的特征。

3、在计算非稳定增长企业的FCFF时，以下哪项调整是必须的？

A、扣除利息支出

B、加回折旧与摊销

C、减去营运资本变动

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。FCFF计算需要扣除利息支出（因为是支付给债权人的现

金流）、加回非现金支出如折旧摊销、并考虑营运资本变动的影响。知识点：FCFF的

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计算构成要素。易错点：容易遗漏营运资本变动或错误处理利息支出。

4、对于FCFE估值，以下哪种情况会导致股权自由现金流为负？

A、企业盈利增长

B、企业大量投资固定资产

C、企业减少债务

D、B和C

【答案】D

【解析】正确答案是D。大量固定资产投资会消耗现金，减少债务需要偿还本金，两

者都可能导致FCFE为负。A选项盈利增长通常增加现金流；知识点：FCFE为负的常

见原因。易错点：容易忽视债务偿还对FCFE的影响。

5、非稳定增长企业估值中，终值计算最常用的方法是？

A、清算价值法

B、永续增长模型

C、市盈率倍数法

D、账面价值法

【答案】B

【解析】正确答案是B。永续增长模型是终值计算的标准方法，假设企业进入稳定

增长阶段。A选项适用于破产情景；C选项是相对估值法；D选项忽略未来盈利能力。

知识点：终值计算方法选择。易错点：容易混淆绝对估值与相对估值在终值中的应用。

6、在FCFF估值中，折现率应采用？

A、股权成本

B、加权平均资本成本

C、无风险利率

D、债务成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。FCFF评估的是企业整体价值，应使用WACC作为折现率。

A选项适用于FCFE；C选项是基准利率；D选项只反映债务成本。知识点：折现率与

现金流匹配原则。易错点：容易混淆不同现金流对应的折现率。

7、非稳定增长企业的FCFE计算中，以下哪项需要特别调整？

A、净收益

B、折旧

C、债务发行与偿还

D、营运资本变动

【答案】C

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【解析】正确答案是C。FCFE需要单独考虑债务融资活动，包括