【华创-2025研报】生益电子（688183）：2025年三季报点评：营收利润超预期，利润率弹性值得期待.pdfVIP

公司研究

证券研究报告PCB2025年11月05日

生益电子（688183）2025年三季报点评强推（维持）

目标价：140元

营收利润超预期，利润率弹性值得期待当前价：108.37元

事项：华创证券研究所

公司2025年前三季度实现营收68.29亿元（YoY+114.79%）；归母净利润11.15证券分析师：熊翊宇

亿元（YoY+497.61%）；扣非净利润11.12亿元（YoY+526.11%）。2025Q3实

现营收30.60亿元（YoY+153.71%，QoQ+39.78%）；归母净利润5.84亿元邮箱：xiongyiyu@

（YoY+545.95%，QoQ+76.84%）；扣非净利润5.84亿元（YoY+570.70%，执业编号：S0360520060001

QoQ+76.80%）。证券分析师：岳阳

评论：

邮箱：yueyang@

业绩大超预期，利润率非线性增长逐步兑现。Q3毛利率33.93%，环比大幅提执业编号：S0360521120002

升3.15pct，净利率19.09%，环比增长4pct，我们推测利润率超预期提升主要联系人：董邦宜

原因在于产品结构改善，未来随着高端产品占比持续提升，盈利能力有望进一

步上行。邮箱：dongbangyi@

AI服务器、交换机双箭齐发，大手笔扩产有望助力拿下更大市场份额。AI服

务器：据半导体行业观察，大客户亚马逊AI自研芯片有望逐季持续放量，随公司基本数据

着亚马逊新一代产品推出，有望带动单机PCB价值量提升。交换机：AI运力总股本(万股)83,182.12

需求提升，交换机产品有望加快从400G过渡到800G，公司交换机产品有望已上市流通股(万股)83,182.12

迎来量价齐升。此外，公司正在推进下一代224G产品的研发，已经进入打样总市值(亿元)901.44

流通市值(亿元)901.44

阶段。产能端：公司智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目已经开始试

资产负债率(%)54.02

生产，并提前规划项目二期，以满足日益增长的市场需求。此外，公司新增每股净资产(元)6.20

17.5亿元投资用于吉安智能制造高多层算力电路板项目。未来随着公司高端产