2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之行业与证券选择归因专题试卷及解析.pdfVIP

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之行业与证券选择归因专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之行业与证券

选择归因专题试卷及解析

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之行业与证券选择归因专题试卷及解

析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在投资组合绩效归因分析中，行业配置效应主要衡量的是？

A、投资组合中单个证券选择对收益的贡献

B、投资组合相对于基准在不同行业间的权重分配差异对收益的影响

C、投资组合整体风险调整后的收益表现

D、投资组合交易成本对收益的侵蚀

【答案】B

【解析】正确答案是B。行业配置效应（AllocationEffect）是Brinson归因模型的

核心组成部分，专门衡量投资组合管理人通过主动调整各行业权重相对于基准行业权

重差异所带来的超额收益。A选项描述的是证券选择效应（SelectionEffect），C选项

属于风险调整后收益指标（如夏普比率），D选项属于成本分析范畴。知识点：Brinson

归因模型分解。易错点：容易混淆行业配置效应和证券选择效应的定义。

2、当投资组合的超额收益主要来源于证券选择而非行业配置时，通常表明？

A、管理人对宏观经济周期判断准确

B、管理人对个股基本面研究深入

C、投资组合行业集中度与基准高度一致

D、市场整体处于有效市场状态

【答案】B

【解析】正确答案是B。证券选择收益占优说明管理人通过深入研究个股基本面（如

财务状况、竞争优势等）获得了超额收益。A选项对应行业配置能力，C选项是中性配

置的结果，D选项与主动管理收益来源相悖。知识点：归因结果解读。易错点：误将行

业配置能力等同于证券选择能力。

3、在行业轮动策略中，当经济处于复苏初期时，最适宜超配的行业是？

A、公用事业

B、必需消费品

C、可选消费品

D、医疗保健

【答案】C

【解析】正确答案是C。经济复苏初期，居民可支配收入回升，可选消费品（如汽

车、家电）需求弹性最大，行业表现通常领先。A、B、D均属于防御型行业，在经济

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之行业与证券选择归因专题试卷及解析2

下行期表现更佳。知识点：宏观经济周期与行业配置。易错点：混淆顺周期与逆周期行

业的配置时机。

4、下列哪项因素最可能导致行业贝塔系数（Beta）的系统性高估？

A、行业历史数据时间跨度不足

B、行业内个股相关性被低估

C、未考虑行业市值权重变化

D、使用算术平均而非几何平均计算收益

【答案】A

【解析】正确答案是A。历史数据不足会导致贝塔估计的统计偏差，通常表现为向

均值回归不足而高估极端值。B选项会导致低估，C选项影响的是行业指数构建，D选

项影响收益计算但不直接影响贝塔。知识点：贝塔系数估计偏差。易错点：忽视样本量

对统计指标可靠性的影响。

5、在多因子归因模型中，风格因子（如价值、成长）的收益贡献通常通过什么方

式分离？

A、行业市值加权平均

B、因子暴露度乘以因子收益率

C、证券特有收益的方差分解

D、基准组合的因子中性化处理

【答案】B

【解析】正确答案是B。风格因子贡献=因子暴露度（如市净率偏离）×因子收益

率（该因子在考察期的市场收益）。A选项是行业归因方法，C选项属于风险分解，D

选项是基准构建技术。知识点：多因子归因原理。易错点：混淆因子暴露度与因子收益

率的计算逻辑。

6、当投资组合的行业配置权重与基准完全一致但证券选择不同时，其超额收益的

来源必然是？

A、行业配置效应

B、交互效应

C、证券选择效应

D、残差风险溢价

【答案】C

【解析】正确答案是C。根据Brinson模型，当行业权重无差异时，配置效应为零，

交互效应也为零，剩余收益全部来自证券选择。D选项不属于标准归因框架。知识点：

Brinson归因模型分解。易错点：忽略交互效应存在的条件（行业权重和证券选择同时

偏离）。

7、在分析行业集中度风险时，最常用的量化指标是？

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之行业与证券选择归因专题试卷及解析3

A、赫芬达尔赫希曼