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2025年特许金融分析师机构投资者（基金会与捐赠基金）投资组合执行专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师机构投资者（基金会与捐赠基金）

投资组合执行专题试卷及解析

2025年特许金融分析师机构投资者（基金会与捐赠基金）投资组合执行专题试卷

及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、基金会和捐赠基金在制定投资策略时，以下哪项因素对其风险承受能力的影响

最为直接？

A、投资经理的专业能力

B、基金会的支出政策

C、资本市场的波动性

D、投资产品的流动性

【答案】B

【解析】正确答案是B。基金会的支出政策直接决定了其每年需要从投资组合中提

取的资金比例，从而直接影响其长期投资目标和风险承受能力。支出率越高，对短期收

益的要求越高，风险承受能力越低。A选项投资经理的专业能力是执行层面的因素，而

非决定风险承受能力的根本因素。C选项资本市场波动性是外部环境，基金会需要根据

自身风险承受能力来应对，而非由其决定。D选项投资产品的流动性是投资组合管理需

要考虑的约束条件，但不是决定风险承受能力的核心因素。知识点：机构投资者的投资

政策声明（IPS）核心要素。易错点：容易混淆影响风险承受能力的内部因素（如支出

政策）和外部因素（如市场波动）。

2、对于一家长期限的捐赠基金而言，在资产配置中增加另类投资（如私募股权、房

地产）的主要目的是什么？

A、提高投资组合的日均交易量

B、降低投资组合的整体流动性

C、追求更高的长期回报并实现分散化

D、满足短期现金支出的需求

【答案】C

【解析】正确答案是C。捐赠基金通常具有很长的投资期限，能够承受另类投资较

长的锁定期和较低的流动性。配置另类投资的主要目的是利用其与传统资产类别（如股

票、债券）较低的相关性来分散风险，并捕捉其潜在的长期超额回报。A选项提高日均

交易量与另类投资的特性相反。B选项降低流动性是配置另类投资的后果而非目的。D

选项满足短期现金支出需求通常由高流动性资产（如现金、短期国债）来满足。知识点：

机构投资者的资产配置策略，特别是另类投资的作用。易错点：容易将配置另类投资的

后果（如流动性降低）误认为是其目的。

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3、在基金会和捐赠基金的投资管理中，“支出率”（SpendingRate）通常指的是什么？

A、投资组合中管理费占总资产的比例

B、每年用于实现基金会使命的支出占投资组合市场价值的百分比

C、每年交易成本占投资组合总价值的比例

D、投资组合中现金及现金等价物所占的比重

【答案】B

【解析】正确答案是B。支出率是基金会和捐赠基金投资政策声明（IPS）中的一个

关键变量，它定义了每年从投资组合中提取用于运营、资助项目或实现其使命的资金占

投资组合总市值的百分比。这个比率是平衡当前支出需求和长期购买力preservation的

核心。A选项是管理费率。C选项是交易成本率。D选项是现金配置比例。知识点：基

金会与捐赠基金的支出政策。易错点：支出率是支出占资产的比例，而不是费用或成本。

4、一位捐赠基金的投资委员会正在评估其投资组合的ESG（环境、社会与治理）

整合策略。以下哪项描述最符合”负面筛选”（NegativeScreening）策略？

A、主动投资于在ESG方面表现领先的公司

B、系统性地排除那些从事特定争议性行业（如烟草、武器制造）的公司

C、通过股东提案和投票来推动公司改善ESG实践

D、将ESG因子与传统财务因子结合，构建优化投资组合

【答案】B

【解析】正确答案是B。负面筛选是最早和最常见的ESG投资策略之一，指的是基

于特定的道德、价值观或准则，从投资范围中系统性地排除某些行业或公司。A选项描

述的是正面筛选/最佳inclass策略。C选项描述的是股东参与/行动主义策略。D选项

描述的是ESG整合策略。知识点：ESG投资的主要策略类型。易错点：容易混淆负面

筛选（排除）和正面筛选（优选）。

5、当一家基金会决定采用”恒定支出”政策（例如，每年支出上一年末资产价值的

5%）时，与”平滑支出”政策相比，其主要面临的挑战是什么？

A、投资决策过