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2025年特许金融分析师行为金融视角下的IPO定价专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师行为金融视角下的IPO定价专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师行为金融视角下的IPO定价专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在行为金融视角下，IPO定价中常见的“赢者诅咒”现象主要源于投资者的何种

行为偏差？

A、过度自信

B、羊群效应

C、锚定效应

D、处置效应

【答案】B

【解析】正确答案是B。赢者诅咒指IPO中高报价投资者更容易获得配售但面临破

发风险的现象，这与投资者盲目跟风（羊群效应）直接相关。A过度自信会导致高估自

身判断能力，C锚定效应表现为依赖初始信息，D处置效应涉及卖出决策，均非赢者诅

咒的核心原因。知识点：IPO市场异象与行为偏差关联性。易错点：易将过度自信误判

为主要原因，需区分群体性偏差与个体偏差。

2、当承销商利用“锚定效应”进行IPO定价时，最可能参考的基准是？

A、行业平均市盈率

B、公司内在价值

C、可比公司近期发行价

D、历史波动率

【答案】C

【解析】正确答案是C。锚定效应表现为对初始信息的过度依赖，可比公司近期发

行价作为最直接的市场参照点，最易成为定价锚点。A行业平均市盈率虽相关但非最直

接锚点，B内在价值属于理性定价范畴，D波动率与定价锚定无关。知识点：行为偏差

对定价机制的影响。易错点：需区分理性估值指标与行为锚定对象。

3、IPO首日超额收益现象与投资者的哪种认知偏差关联最紧密？

A、证实性偏差

B、前景理论中的损失厌恶

C、代表性启发

D、框架效应

【答案】C

【解析】正确答案是C。投资者易将IPO公司错误归类为“高增长代表”，代表性启

发导致对上市后表现的过度乐观。A证实性偏差涉及信息筛选，B损失厌恶影响风险偏

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好，D框架效应与呈现方式相关。知识点：认知偏差与市场异象的因果关系。易错点：

代表性启发常被误认为其他启发式偏差。

4、在行为金融框架下，IPO抑价（Underpricing）最可能被解释为？

A、发行人对未来股价的理性预期

B、投资者情绪驱动的需求膨胀

C、承销商的声誉机制

D、监管要求的法定折价

【答案】B

【解析】正确答案是B。行为金融认为IPO抑价主要源于非理性投资者情绪导致的

超额需求，而非传统金融的理性解释。A、C、D均属于传统金融理论范畴。知识点：行

为金融与传统金融对同一现象的解释差异。易错点：需明确行为金融的核心假设——非

理性因素主导。

5、当IPO市场出现“热销市场”（HotIssueMarket）时，最显著的行为特征是？

A、基本面分析主导定价

B、投资者普遍保持冷静

C、投机性需求激增

D、机构投资者占比提升

【答案】C

【解析】正确答案是C。热销市场表现为投资者情绪高涨，投机性需求取代理性投

资需求。A基本面分析是理性市场特征，B与热销市场定义矛盾，D机构占比提升通常

伴随市场理性化。知识点：市场周期中的行为特征。易错点：需区分市场状态与投资者

结构的关系。

6、IPO定价中的“从众行为”（Conformity）最可能导致？

A、价格发现效率提升

B、系统性高估或低估

C、个体理性决策

D、市场波动性降低

【答案】B

【解析】正确答案是B。从众行为导致个体放弃独立判断，形成群体性定价偏差，表

现为系统性高估或低估。A、C、D均与从众行为的实际影响相反。知识点：群体行为

对市场有效性的影响。易错点：需理解从众行为与理性市场的根本对立。

7、行为金融认为，IPO长期弱势表现（LongrunUnderperformance）的主要原因

是？

A、初始定价过高

B、投资者情绪反转

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