【东方金诚-2025研报】利率债周报：股市走弱对债市提振有限，上周债市延续窄幅震荡.pdfVIP

股市走弱对债市提振有限，上周债市延续窄幅震荡

——利率债周报（2025.11.17-2025.11.23）

作者核心观点

东方金诚研究发展部

股市走弱对债市提振有限，上周债市延续窄幅震荡格局。上周

分析师瞿瑞

（11月17日当周），尽管股市震荡走弱，但债市情绪仍偏谨慎，

部门执行总监冯琳长债收益率全周波动幅度收窄至1bp以内，整体小幅上行。短

端利率方面，随着税期扰动消退，叠加央行公开市场持续净投

放，上周资金面逐步转松，带动短债收益率小幅下行，收益率

时间曲线转为陡峭化。

2025年11月24日本周（11月24日当周）债市仍将延续震荡格局。当前股债跷

跷板效应有所弱化，尽管股市短期高位调整会带动部分资金回

流债市进行风险对冲，但在股市中期向好的预期下，其短期调

整也有可能会引发部分资金从债市撤出转而布局股市回调机会，

由此导致债市对股市波动的反应有所钝化，尤其是当股市下跌

时，债市难以获得有效提振。同时，尽管央行较为呵护资金面、

基本面下行压力加大等因素对债市构成利好支撑，但债市情绪

依然较弱，利好传导效率不足。整体上看，在缺乏明确增量驱

动因素的背景下，本周债市仍难以打破僵局，大概率将延续窄

幅震荡格局。

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利率债周报

一、上周市场回顾

1.1二级市场

上周债市窄幅震荡，长债收益率小幅上行。全周看，10年期国债期货主

力合约累计上涨0.04%；上周五，10年期国债收益率较前一周五小幅上行

0.26bp，1年期国债收益率较前一周五下行0.96bp，期限利差有所走阔。

11月17日：周一，债市整体震荡偏暖，长债因股市下跌表现偏强，但短

债受税期资金面收紧影响承压走弱。当日银行间主要利率债收益率多数下

行，其中，10年期国债收益率下行0.31bp；国债期货各期限主力合约收

盘全线上涨，10年期主力合约涨0.09%。

11月18日：周二，债市整体窄幅震荡，当日银行间主要利率债收益率多

数上行，整体变化微弱，其中10年期国债收益率上行0.12bp；国债期货

各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.03%。

11月19日：周三，受股市权重板块上涨影响，债市整体小幅走弱。当日

银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10年期国债收益率上行

0.58bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌

0.06%。

11月20日：周四，债市整体震荡为主，当日银行间