【华创-2025研报】医药行业2026年度投资策略：需求是力量之源，创新是破局之光.pdfVIP

行业研究

证券研究报告医药2025年11月27日

医药行业2026年度投资策略

推荐（维持）

需求是力量之源，创新是破局之光

华创证券研究所

❑整体观点：需求是力量之源，创新是破局之光。我们认为，在全球范围医药行

业能够在持续经历各种挑战带来的熊市之后走向新高最本质的原因，是人类对证券分析师：郑辰

医药行业的持续需求和越来越多的新的旧的未被满足的需求，以及药企不断持

续加大研发投入去满足人类的需求。同样只有持续的加码创新和取得创新成邮箱：zhengchen@

果，医药公司才能在这个过程中基业长青，并取得爆发性的收入和股价增长。执业编号：S0360520110002

❑创新药：中国在研疗法数量高质量增长，增长速度远超全球平均，中国已成为证券分析师：刘浩

全球创新药研发的重要参与者。自2021年国产新药海外授权总金额首次迈过

百亿美元，海外授权热度持续连年攀升，持续推动中国创新药分享全球市场。邮箱：liuhao@

行业进入“创新驱动”的营收时代，形成传统药企与新兴力量并进的良性格局。执业编号：S0360520120002

❑制药工业：创新布局迎来收获，业绩有望加速增长。创新升级作为行业核心主证券分析师：李婵娟

线之一，各家企业经过多年研发积淀，当前创新管线已迎来收获，部分企业完

成了增长动能的切换，当下只是收获的开始，未来业绩还有望进一步加速。同邮箱：lichanjuan@

时，当下仍有很多企业的转型也即将迎来收获并进入到创新驱动增长阶段，有执业编号：S0360520110004

望实现业绩与估值的共振。证券分析师：高初蕾

❑CXO：自2024年下半年开始，全球医药研发需求逐步回暖，头部CXO企业

邮箱：gaochulei@

订单与收入均逐步恢复增长，其中以多肽、小核酸、ADC等为代表的新分子

执业编号：S0360524070002

类型研发需求旺盛，带动CDMO细分产业链持续高景气。同时，我们预计随

着药物研发难度和壁垒提高，头部CRO企业的价值亦将进一步突显。证券分析师：王宏雨

❑原料药：原料药公司核心业务以非美出口（欧洲/印度）为主，当前需求依然强邮箱：wanghongyu@

势；并且头部企业依托自身完善的EHS、GMP体系和制造优势，向CDMO业执业编号：S0360523080006

务的拓展普遍取得积极的成果。此外，大部分公司已布局内需相关的本土市场

制剂一体化业务，有望充分受益集采缓和。证券分析师：朱珂琛

❑医疗器械：高值耗材领域集采压力趋向缓和，业绩有望重回高速增长通道，创邮箱：zhukechen@

新属性将驱动产业持续发展及价值重估。医疗设备招投标持续复苏，板块拐点执业编号：S0360524070007

来临，长期看好国产设备技术升级与出海。IVD行业承压，但政策扰动逐步出

证券分析师：陈俊威

清，国产龙头市场份额不断提升，海外本地化建设不断深入。低值耗材国产龙

头持续扩展产品管线打开市场天花板，并通过海外建厂应对国