【华兴-2025研报】海底捞（06862）：2H25经营逐步向好，高分红率可期.pdfVIP

2025年12月2日

消费服务:中性证券研究报告/公司更新报告

海底捞(6862HK,买入,目标价:HK$20.40)

2H25经营逐步向好，高分红率可期

目标价:HK$20.40当前股价:HK$14.07•2H25经营逐步向好，高分红率可期；

股价上行/下行空间+45%

52周最高/最低价(HK$)18.88/12.43•公司25年全年收入有望维持在中单位数的增长水平，利润同比可能下滑中偏高单位

市值(US$mn)10,070数，但因12月份运营仍具不确定性，我们暂时维持盈利预测；

当前发行数量(百万股)5,574

•维持盈利预测与买入评级，维持目标价20.40港元不变，对应21倍2026年P/E。

三个月平均日交易額38

(US$mn)

流通盘占比(%)1002H25经营逐步向好：1）1H25，公司收入利润双双下滑，除了受宏观大环境影响之外，

主要股东(%)去年同期的相对高基数也是导致下滑的原因之一。2）2H25基数回归正常，我们预计从6

NPUnitedHoldingLtd32月开始，海底捞的整体翻台率逐步回升，7月随着暑假的到来，客流量继续回升。随后，

按2025年12月1日收市数据8月翻台率环比继续提升，公司同时推出了新的主题门店，尝试抓住客群。3）9月因暑假

资料来源:FactSet结束客流量出现了季节性波动，但十一黄金周期间运营良好。公司持续拓展门店类型，截

主要调整止到当前，“不一样的海底捞”计划中已经涵盖臻选店、鲜切主题店、亲子主题店、夜宵

现值原值变动主题店、宠物友好主题门店等新店型。4）我们预期公司11月将继续平稳运营，随着天气

评级买入买入N/A的逐渐转凉，火锅旺季也会随之到来，我们预期12月的运营同样向好。

目标价(HK$)20.4020.40N/A

1H25，公司收入同比下降3.7%，利润同比下降13.7%（公告数据）。在下半年运营逐步

2025EEPS(RMB)0.870.87N/A

2026EEPS(RMB)0.890.89N/A转好的前提下，我们预期公司25