【东方-2025研报】11月经济数据点评：增量政策效果有待显现.pdfVIP

宏观经济|动态跟踪

报告发布日期2025年12月16日

增量政策效果有待显现

11月经济数据点评陈至奕执业证书编号：S0860519090001

香港证监会牌照：BUK982

研究结论

chenzhiyi@

⚫最新11月经济数据与前期趋势基本一致，即地产疲软的同时基建与制造业投资也在021

回落、消费剔除政策因素后动力有待加强、生产端稍有下降但保持较强韧性。这些黄汝南执业证书编号：S0860525120004

特点表明，尽管经济社会发展主要目标将顺利完成，新旧动能转换是一个更突出的huangrunan@

特征，面对“供强需弱”的短板，中央经济工作会议已在有针对性地布局。我们强010

调，尽管数据有放缓，但更多关注政策导向转变背后的供需矛盾缓解以及居民获得孙金霞执业证书编号：S0860515070001

感幸福感的提升，以及各个产业市场结构的优化。sunjinxia@

021

⚫固定资产投资累计同比负增加剧，从上月-1.7%降低到-2.6%，波动幅度较大，背后

孙国翔执业证书编号：S0860523080009

指向的是更优供需结构的打造。具体来看，数据下行原因有三，一是新上马的5000

sunguoxiang@

亿元新型政策性金融工具已经迅速完成全部投放，导致市场对年末投资回暖有一定021

预期，但可能由于资金-实物工作量的时滞，在最新投资增长中尚未完全体现；二是

产业投资越来越注重有效性，重在打造更优供需结构，12月中央经济工作会议强调

“规范税收优惠、财政补贴政策”，同时习近平总书记着重指出“所有规划都要实

事求是，追求实实在在、没有水分的增长，推动高质量、可持续的发展”，这些表

态都意味着“摊大饼”模式一去不返，对于总量增长数据来说是一个不利因素，但

政策发力和科技融资需求拉动社融回暖：2025-12-14

效率将因此提升；三是前一年超长期特别国债对“扩建”的拉动幅度较大（截至今11月金融数据点评

年10月，“扩建”较去年年末降速接近40个百分点），这一高增带来一定基数压政策更细化，方向更聚焦——学习中央经2025-12-12

力。展望后续，新工具显效叠加“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规济工作会议精神

模”的政策部署落地，投资企