全球供应链新秩序(7)：为何贸易战无法击垮中国出口？-250904-中信建投-35页.pdfVIP

证券研究报告·宏观深度

为何贸易战无法击垮中国出口？宏观经济

——全球供应链新秩序（7）

核心观点

今年全球见证了一轮1930s以来涉及国别最广、加征幅度最高的周君芝

贸易战，即便如此，中国出口始终坚挺。zhoujunzhi@

SAC编号:S1440524020001

市场过度关注抢出口这一短期逻辑，相对忽略了中国出口独特的

产品和国别特征，正在叙述中国制造业未来路径：加速出海、产发布日期：2025年09月04日

品升级、借力新一轮科技革命。

2018年贸易战之后中国迎来出海1.0，更多企业走向东盟和北美；

2025年贸易战之后中国迎来出海2.0，企业走向更加多元化，非

洲、拉美和中东将成为新的目的地选择。今年贸易战之后，中国

对非洲、拉美、中东等地资本品出口大增，出海2.0征程已经启

动。

除此之外，中国产品仍以物美价廉的朴素优势，继续抬升在全球

中的出口份额，这是今年出口强势的另一个原因。

评估中国资产，需要充分关注强势出口的正面意义。

摘要相关研究报告

自2024年年底起，市场对中国出口走势一直存有忧虑。尤其在

今年4月初特朗普提出“对等关税”政策后，悲观情绪一度达

到顶点。

然而实际出口表现却持续超出预期，屡次打破市场悲观预期。

抢出口、抢转口之后的出口下滑，至今没有出现。

到底是抢出口效应延续，还是中国出口内含被市场忽视的因

素，值得我们深度挖掘。

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宏观经济研究

宏观深度报告

一、先看全球进出口给出的信号，中国和新兴国家表现强势。

全球各国进口呈现出：美国欧日新兴国家。（箭头表示强弱）

关税冲击之后，美国进口已明显转弱。2025年4月起，美国进口同比增速明显下滑，从3月26.4%降至

3.3%，6月转负，仅为-1.4%，环比增速更是创2016年以来同期最低水平。

欧盟进口表现偏疲软，但是否继续走弱尚待观察。5-6月环比读数仅为-5.2%，仍处历史同期偏低水平。

日本进口已有走弱迹象，今年1-7月日本进口累计同比增速为-0.1%。

以东盟、拉美、中东和非洲为代表的新兴市场进口偏强。今年1-7月，巴西、越南、沙特进口同比增速分别

为8.3%、18.5%和11.1%。

全球各国出口呈现出：欧日韩中国东盟。（箭头表示强弱）

在扣除对美出口后，欧盟和日本的出口均有走弱迹象。4月起欧盟和日本出口同比读数开始下滑，环比增速

也处历史同期均值以下。说明关税还是对欧日出口产生影响。

韩国出口偏强，但在剔除半导体出口后表现一般。韩国剔除半导体后出口增速仅为-0.4%，环比读数亦处于

历史同期偏低水平。换言之，除了电子产业之外，韩国出口也在明显降温。

东盟出口强势。今年上半年越南、菲律宾、泰国、印度尼西亚和马来西亚5个东盟国家出口同比增速分别

为15.4%、13.2%、15.0%、8.3%和3.6%。

反观中国，即使今年美国对华新增30%关税，中国出口表现一再超预期。

今年1-7月我国出口同比增长6.1%，好于2024年5.8%的增速。

二、再看中国出口给出的结构信号，国别和产品都有新特征。

国别上，中国对新兴国家（尤其是东盟、非洲、拉美）出口显著超过中国对其他国家出口。

今年1-7月，中国对非洲、东盟、欧盟和拉美的