【国联民生-2025研报】华夏中核清洁能源REIT价值分析：成熟水电资产，分派稳健具备性价比.pdfVIP

华夏中核清洁能源REIT价值分析

成熟水电资产，分派稳健具备性价比glmszqdatemark

2025年12月30日

华夏中核清洁能源封闭式基础设施证券投资基金（华夏中核清洁能源REIT）首发[Table_Author]

项目整体具备一定的打新性价比。项目底层资产为新疆和田喀拉喀什河波波娜水

电站，属于成熟运营的清洁能源基础设施，运营历史稳定，现金流持续性良好。

从收益结构来看，项目短期收益具备较强确定性：受益于2025年优先发电计划

政策，波波娜水电站所发电量将获全额保障收购，执行含税电价0.198元/千瓦

时。中长期收益路径清晰：招募说明书预计，自2026年起，项目将逐步参与市

分析师徐亮

场化交易，预测未来市场化交易电价可维持在0.25元/千瓦时（含税）左右，为执业证书：S0590525110037

长期收益测算提供了合理基准。邮箱：xliang@

区域电力供需环境为项目提供支撑。和田地区电力供需整体处于“紧平衡”状态，研究助理黄涵静

执业证书：S0590125110075

2024年区域最高用电负荷创历史新高。水电作为优质调峰电源，在电网调度中处

邮箱：huanghanjing@

于优先位置。尽管当地光伏装机快速增长可能带来结构性竞争，但通过“水光互

补”调度模式，水电可在夜间负荷高峰时段发挥支撑作用，有望形成协同效应。

此外，新疆持续推进疆电外送通道及南疆环网建设，电网送出能力有望持续提相关研究

升，有助于缓解类似2024年因电网建设暂时滞后导致的阶段性弃水压力。1．海外利率周报：GDP超预期下的

美债“平安夜”-2025/12/29

竞争风险短期可控，长期将有望受益于上游水库协同效应。喀拉喀什河流域虽规2．债券策略周报：1月债市投资策

划有2库8级梯级开发方案，但目前仅少数项目处于前期设计阶段，整体推进略-2025/12/28

节奏缓慢，短期内不会对波波娜水电站形成实质性竞争。中长期看，若规划项目3．转债周策略：1月十大转债-

陆续建成，虽可能在市场化交易中形成一定竞争，但上游水库调节能力的提升也2025/12/28

4．十年国债ETF投资价值分析：低利率环境

可能为下游电站带来发电量补偿效益（反馈意见的回复报告预计，可使波波娜水

下的长期稳定资产-2025/12/23

电站年均发电量增加5%）。项目主要竞争压力来自区域内持续增长的风光新能源5．信用债周策略：“扩大内需”或成

装机，但水电的调节优势使其在新型电力系统建设中仍具不可替代价值。为2026年地方政府核心任务-2025/12/23

原始权益人实力为项目运营提供坚实保障。新疆新华水电投资股份有限公司作为