【华创-2026研报】基金费率新规落地，比较及影响.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券日报2026年01月03日

【债券日报】

基金费率新规落地，比较及影响

2025年12月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，华创证券研究所

自2026年1月1日起正式施行。本文聚焦新规正式稿与征求意见稿对比、不

同机构投资债基的规模、诉求与监管落地后对债市的影响分析。证券分析师：周冠南

一、基金费率新规正式稿VS征求意见稿

邮箱：zhouguannan@

相较于2025年9月5日发布的征求意见稿，正式稿主要在三方面有所优化：执业编号：S0360517090002

其一，重构申购费用的分类界定标准；其二，实施差异化的投资者赎回费率安

排，重点放宽了指数型基金和债券型基金的赎回相关限制；其三，进一步延长联系人：李阳

了政策过渡期，为市场主体预留充足的调整与适应时间。邮箱：liyang3@

二、不同机构投资债基的规模、诉求与影响

1、银行自营：银行资金位居公募基金机构投资者首位。剔除银行理财资金，相关研究报告

同时以上市银行持有基金规模同比例推算，截至2025年三季度，银行自营持《【华创固收】多因素叠加，PMI重返扩张——12

有公募基金规模为7.75万亿，占公募基金所有投资者的21.1%。关联方口径月制造业PMI点评》

下，银行自营持有债基偏好中长期纯债基金。新规落地对银行自营赎回基金影2026-01-02

《【华创固收】再见2025：美债复盘——2025年

响或较为有限，后续主要关注基金分红免税、定制基金等配套政策变化。债市复盘系列之四》

2、银行理财：截至2025Q3，理财投资公募基金规模为1.34万亿元。理财前2025-12-31

十大重仓数据中，理财投资债券型基金占比接近80%。类推至全部持仓，理财《【华创固收】再见2025：可转债复盘——2025

持有债基规模约为10932亿，其中短债基金2337亿元。新规落地对银行理财年债市复盘系列之三》

2025-12-31

这类流动性诉求较高的机构或影响最大，征求意见稿出台以来，理财申购“固《【华创固收】再见2025：利率债复盘——2025

收+”产品的意愿明显提升，未来有望承接部分赎回资金。年债市复盘系列之一》

3、保险：截至2024年末，保险投资债基规模为5641亿元，占比仅为1.9%，2025-12-31

《【华创固收】转债市场日度跟

规模明显小于银行、理财等机构。从负债久期匹配出发，保险资金以长期持有2025-12-31

为主，较少进行短期交易，新规中赎回费调整对保险资金交易成本的压力较小。

综上三类机构，根据持有债基规模及资金属性来看，新规落地影响从大到小依

次是：理财银行自营保险。1）理财：持有债基1万亿，影响最大。前期机

构已预防性赎回部分短债基金且新规较征求意见稿条件放松，集中系统性赎回

风险可控。需要关注持有期30天以内的基金需求，可能