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固收专题

如何跟踪市场的资金面预期变化？

2026年06月23日

【固收观点】

u近期DR007回升至1.40%上方，R001明显上行并阶段性出现与7D资金倒挂状态。从6月12日央行公告的6M买断式逆回购操作来看，并未延续此前的净回笼操作，这一变化或也意味着央行后续货币操作或以平稳为主，避免因中长期资金持续回笼导致市场超调。

u本文我们将通过从利率互换定价以及浮息债利差两条技术路线去观测市场对于资金面的预期。

u路径一：从利率互换观测市场对资金面预期

1）FR007与1年期FR007利率互换（1YIRS-Repo）的利差是一个高效且高频观测窗口。3月下旬以来FR007与1年期FR007利率互换利差由正转负，表明市场对后续资金面进一步宽松的预期明显转弱，而对流动性收紧预期较为强。而从6月8日-12日利差数据来看，负利差有所收窄，说明市场对资金面进一步收敛的预期有限。

2）我们使用息票剥离法（Bootstrap）通过利率互换报价定盘曲线剥离出市场隐含的零息利率与贴现因子，进一步求得每一期预期重置利率，即为未来时点的3个月期限FR007远期利率，我们发现以6月12日为基准计算出的3个月后3M的远期利率1.4676%较当前3M利率水平1.4700%有所降低，而6个