周期论剑 “危”or“机”再议周期之二20260322.pdfVIP

周期论剑“危”or“机”再议周期之

【纪要】

本次电话会议为国泰海通证券周期行业首席团队面向签约客户的策略交流会，多

位行业首席围绕近期市场调整原因、微观交易结构冲击、能源与金融紧缩预期影

响，以及银行、石化、金属、交运、化工、地产、建材、煤炭、公用事业、建筑

等重点行业的现状与投资逻辑展开分析，并提出相应配置建议，内容如下：

市场整体分析与底部判断

近期市场调整原因：上证指数跌破4000点，市场分化剧烈，平均调整约9%，

中证1000跌近10%、科创综指跌13%。主因一是通胀风险与金融收缩预期（美

伊局势推升能源价格）；二是微观交易结构破坏，出现股债双杀，固收+产品浮

盈收窄甚至亏损，年金高仓位、中小险企偿付压力上升，引发竞争性减仓，小市

值股大幅调整。

微观结构冲击节奏：冲击时间预计不长，下周上半周仍有影响，临近月底减弱。

虽仍有下行压力，但不宜盲目杀跌，预计下周可能出现重要底部与击球区，建议

逆向买入。

风险定价三阶段与中外差异：参照2022年美股在俄乌冲突与加息中的表现，风

险定价在烈度不再上升、通胀过峰时结束，其后回归增长逻辑。中国不具备大通

胀条件，货币政策更宽松，科技