【债券深度报告】债券月度策略思考：8月进入政策与效果的观察期.docxVIP

证券研究报告债券深度报告2026年08月03日

【债券深度报告】

8月进入政策与效果的观察期

——债券月度策略思考

一、基本面：8月进入政策效果观察期

7月政治局会议宏观定调与增量政策的提法与2024年7月会议较为相似。参考彼时经济环境，今年二季度也存在类似特征，三季度是观察经济运行的重要窗口，或决定了后续增量政策推出节奏。聚焦8月来看，（1）政策：除专项债发行提速之外，新型政策性金融工具也有望开启投放。7月31日发改委例会提及工具后8-9月可能进入集中落地期。但工具效果偏向长期，对年内信贷投资数据的撬动还需观察。（2）数据：7月数据可能偏平，PMI显示生产扰动偏大，出口增速可能放缓。8月虽基数效应更友好，但本身淡季延续，要视政策效果兑现情况。若7-8月GDP低于4.5%则可能加快增量政策落地的节奏。

二、货币条件：央行呵护延续，关注缴款和工具到期

1、7月流动性表现：7月税期、月末资金面短暂出现波动，但央行呵护下DR001基本围绕政策利率波动。操作方面，月末央行隔夜逆回购提前公告数量，且拉长操作天数，更加有助于资金预期稳定。2、8月资金表现如何？从历史