沃什“新联储”系列研究二：沃什改革的顾问人选传递了什么信号？.pptxVIP

核心观点

沃什改革小组领导的政策主张基本与沃什立场保持一致，意味着下半年改革方案的讨论可能集中于“怎么走”而不是“往哪走”。从沃什改革小组的政治背景来看，一方面沃什大量启用胡佛、传统基金会等右翼智库的学者，也引入马克安德森

（MarcAndreessen）等支持特朗普的科技右翼，意味着此次改革将带有较为清晰的右翼市场化、去监管和技术乐观主义色彩。另一方面，小组领导“人才济济”，有助于为改革结果提供合法性，降低市场对联储独立性担忧。

从沃什各个小组领导的政策主张来看，我们认为可能的改革内容包括：

美联储对外沟通机制改革方面，方向是明确收缩联储的利率承诺，强化市场价格发现功能。可能的改革一是强调2%的通胀目标，但有弹性的调整达到2%通胀目标的时间区间承诺，说明实现目标所需的前提假设和外生条件；二是向市场传达“沃什规则”作为美联储的反应函数，降低沃什取消前瞻指引后市场利率预期波动率增大的问题；三是减少承诺式的观点传达，可能对点阵图、经济预测摘要做出进一步调整；四是美联储内部观点的分化可能更为显性化，不再强调一致行动；五是联储保留一定的相机抉择空间，但会向市场解释前提条件或假设。

美联储资产负债表改革方面，方向是在避免造成金融风险的前提下缩减资产负债表规模，但可能是长期目标而非短期。可能的改革一是放松金融监管对冲“缩表”带来的流动