第9章资本成本预算.pptVIP

例：某企业账面长期资金共200万，其中长期借款60万，优先股60万，普通股80万，其个别资本成本分别为5%，8%，10%，计算该企业的WACC。 一般加权平均资本成本计算中的权数是按账面价值确定的。在实际中，加权平均资本成本的权数还有两种选择：市场价值和目标价值。 市场价值权数能反映企业目前的实际情况。 目标价值权数能体现期望的筹资结构，更适用于企业筹措新资金。 三、边际资本成本 边际资本成本（Marginal cost of capital, MCC）是指资金每增加一个单位而增加的成本。 边际资本成本是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均资本成本。 例1. 某公司目标资本结构为：债务25%，优先股40%，普通股35%。 现在拟追加筹资100万，个别资本成本 预计分别为：债务8%，优先股10%，普 通股12%。则追加筹资的边际资本成本 是多少？ （二）边际资本成本的计算和应用 例2：公司目前有长期资金500万，其中长期借款100万，普通股400万。现为满足投资要求，准备筹集更多的资金，试计算确定资金的边际成本。 1、确定公司最优资金结构 假设公司财务人员经过认真分析，认为目前的资金结构即为最优资金结构，因此，在今后筹资时，继续保持长期借款占20%，普通股占80%的资金结构。 2、确定各种筹资方式的资金成本 该公司财务人员在分析了目前金融市场状况和企业筹资能力的基础上，测算出了随筹资额的增加各种资本成本的变化情况，见表： 3、计算筹资总额分界点 在表中，花费5%资本成本时，取得长期借款筹资限额为50万元，其筹资总额分界点便为： 50/20%=250 而在花费12%资本成本时，取得的普通股筹资限额为80万元，其筹资总额分界点为： 80/80%=100 按此方法，资料中各种情况下的筹资总额分界点计算结果见表： 0—100万 借 5% 普 12% 5%*20% +12%*80% =10.6% 100万—250万 借 5% 普 14% 5%*20% +14%*80% =12.2% 250万以上 借 10% 普 14% 10%*20% +12%*80% =13.2% 由表可知，如果公司筹资总额在100万以下，其加权平均资本成本为10.6%，如果筹资额超过100万元，但小于250万元，其加权平均资本成本将变为12.2%，以此类推。 由以上分析可知，随着公司筹资总额的增加并保持公司资本结构不变的情况下，综合资金成本率也是增加的。以上结果可用图形更加形象地表示，如图。 练习: 某企业账面反映的长期资金共500万，其中长期借款100万（利率10%），长期债券100万（面值1000元，票面利率8%，10年期，分期付息，当前市价为800元，若按当前市价发行新债券，发行费用为市价的4%），普通股300万（本年已派发股利1元，预计今后年增长率为5%，市价20元），所得税率40%，求WACC。 第9章 资本成本 通过本章学习，掌握资本成本的计算方法；熟悉资本成本的概念与作用。 9.1.1概述 1.定义：为了筹集和使用资本付出的代价。 2.作用： 股东和债权人——企业——项目 要求的收益率=资本成本项目收益率 广义地讲，企业筹集和使用任何资金，无论是长期资金还是短期资金，都要付出一定的代价。 狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。 资本成本包括筹集费和使用费两部分 1. 资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 2. 资金使用费是指使用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。 9.1.3作用： （1）资本成本在筹资决策中的作用。 影响筹资总额的因素，选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，确定资本结构的参数。 （2）资金成本在投资决策中的作用。 在企业评价投资项目的可行性、选择投资方案时也有重要作用。 （3）资本成本制约企业经营成果的作用。 资本成本还可促使资金使用者挖掘资金潜力，节约资金占用，提高资金使用效益。 （4）宏观管理中的作用。 9.1.4影响因素 1. 总体经济环境：资本供给、需求状况，预期通货膨胀水平。 2. 证券市场条件：证券市场流动性和价格波动性。 3. 企业内部经营和融资状况：经营风险和财务风险的大小，以及企业融资规模的大小。 9.2 计算： (2)考虑时间价值 资本成本是使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量现值的贴现率。 即使筹到的资金等于各年支付的费用和本金的现值之和的贴现率。 9.