宏观调控下的房地产业风险实证分析.pdfVIP

重庆大学学报(社会科学版) 2010年第16卷第2期 JOl’RNAL No．22010 27 OF r～lVFRs兀YfSocialSciPn(．PEdili(Jn)vf一．16 CHONGQIqG 宏观调控下的房地产业风险实证分析 晏国菀，朱丹 (重庆大学经济与工商管理学院，重庆400044) 摘要：在对宏观调控政策及其对房地产业的影响进行定性分析的基础上，文章利用CAPM模型估计上市房 地产公司的系统风险(JB系数)，通过对不同政策时点前后系数的稳定性进行零假设检验，验证宏观调控对房 地产业风险的影响。实证结果表明：在宏观调控过程中，绝大多数公司的系数波动是显著的，即对房地产系 统风险产生了影响，但不同类型的房地产企业对风险的反映有所不同，宏观政策将促成房地产业的大洗牌， 并朝着调控预期的目标发展。 关键词：宏观调控；房地产业风险；调控效应 中图分类号：F293．3 文献标志码：A 文章编号：1008-5831(2010)02-0027-06 1998年以来，在国家一系列鼓励住房消费政策的推动下，中国房地产投资持 续保持较快的增长速度，居民住房消费有效启动，房地产市场呈现供求两旺的发展 势头。但房地产对国民经济的强势带动效应虽然能拉动经济增长，但也潜藏隐患， 一方面房地产产业过热会出现房地产投机泡沫，引发行业风险，而且还能够通过对 关联产业的影响引起整个经济的过热。因此，房地产业常被看作宏观经济是否过 热或紧缩的风向标…，也常常是政府宏观调控的首选对象。始自2002年的宏观调 控政策在调整住房结构、规范交易制度、促进消费者理性消费等方面都取得了一定 的成效。但到了2008年上半年，市场观望情绪逐步形成，市场需求萎缩，开发商资 金链紧绷，形成滞涨态势。作为国民经济支柱产业的房地产业如果出现衰退，其影 响力巨大，一则可能威胁银行安全；二则是地方政府税收以及售地收入会急速下 降，因此部分地区在2008年初已开始呼吁政府为紧缩政策“松绑”以“救市”。政 府是否该松绑?房地产业是否危机四伏?作为房地产业组成细胞的房地产企业 何去何从?行业大环境会否影响房地产企业的经营，从而影响企业的系统风险呢? 2008年9月的全球经济形势急转直下是调控初期始料未及的，房地产企业能否健 康发展决定了房地产业和房地产市场的走向，这也是中国金融市场体系和整个国 民经济持续健康发展的保证。因此，论文以上市房地产公司为样本，考察2002年 至2008出年国家宏观调控政策的效应以及对房地产业风险的影响，使房地产业在 后续政策的影响下能够正确的应对。 一、房地产业风险及文献综述 (一)房地产业风险 房地产企业风险主要表现为投资风险，它是指在房地产投资活动中存在影 响开发利润的多种因素，而这些因素的作用难以或无法预料、控制，使开发商开 发利润可能与预计利润发生背离，因而使之蒙受经济损失的可能性L2J。根据某 种风险是否影响到市场内所有的房地产企业，能否由企业设法避免或消除，笔者 将房地产企业风险划分为系统风险和非系统风险，并将研究重点放在所有房地 收稿日期：2009—12—17 作者简介：晏国菀(1971一)，女，四川隆昌