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行业研究－快评报告 2007-2-15 房地产行业报告 刘焱 苏雪晶 （8621 关于房地产行业整体上市简评 liuyan@ suxj@ 给予“推荐”评级 事件描述 近期市场上资产注入和整体上市概念一直是市场的焦点，最具代表性的沪东重机和东方电机都有不错的表 现，结合国务院国资委主任李荣融 1 月份的讲话精神，我们对房地产行业的公司进行了初步梳理，提供有整体上 市可能性的公司供投资者参考。 事件评论 第一， 《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》公布和李荣融讲话的背景分析 06年12月国务院办公厅转发了国务院国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，指出 “积 极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等 方式，把主营业务资产全部注入上市公司”。07年1月5日，在国务院国资委召开的中央企业负责人会议上，国资 委主任李荣融在工作报告中表示：“积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市；鼓 励、支持不具备整体上市条件的中央企业,把优良主营业务资产逐步注入上市公司,做优做强上市公司。” 我们认为集团公司将优质资产注入上市公司来实现整体上市，一方面可以增加上市公司的经营业绩，继而提 高每股收益，通过市盈率提升增加上市公司的市值。另一方面此举使集团公司在限售期或承诺期满后得以兑现收 益,增加集团或者整体上市公司利润,因此资产注入在很多时候也较为符合集团的利益。总之，集团的优质资产注 入实现整体上市后将会提升公司投资价值，我们据此分析了房地产行业中存在整体上市可能性较大的上市公司， 进行估计预测，供投资者参考。 第二，存在整体上市预期的公司 在房地产公司中，我们认为央企控股公司中主要有保利地产和招商地产存在主营业务整体上市的可能，另外 中国国贸和深南光存在着集团公司对上市公司进行注资，最后实现集团整体上市的预期，详见表 1，在当前政府 鼓励央企整体上市及控股集团公司提高自身经营业绩的需求下，以整体上市为基本模式的资产注入将会成为并购 重组市场上最为闪亮的主线，房地产公司的资产注入重组将会呈现出主动性特征。 表 1：存在整体上市预期的主要房地产公司 集团公司名称 上市公司 两者之间关系 整体上市的可能性 / 招商局集团 招商地产 实际控股子公司 招商局集团拟将房地产主营业务资产注入上市公司 中国保利南方集团 保利地产 实际控股子公司 保利南方集团拟将房地产主营业务资产注入上市公司 控股公司拟将酒店和土地使用权权益等资产注入上市 中国国际贸易中心有限公司 中国国贸 控股子公司 公司 中国航空技术进出口深圳公司 深南光 实际控股子公司 控股公司拟将房地产资产注入上市公司 资料来源：长江证券研究所 请阅读最后一页评级说明和重要声明 行业快评报告 招商地产（000024 ） 1．存在整体上市的预期 公司控股股东是招商局蛇口工业区有限公司，招商局集团为蛇口工业区的控股股东，是上市公司的实质控制 人，招商局集团目前主要的房地产资产集中在蛇口工业区有限公司、漳州开发区有限公司和上市公司内部，我们 认为作为央企，在此次政策的推动下，招商集团存在着以招商地产为平台实现房地产主营业务整体上市的预期。 目前招商局集团在蛇口、漳州等地拥有大量土地储备，其中蛇口工业区在最近 3年已向招商地产注入土地建 筑面积近 40万平方米，包括花园城二期、花园城三期 1#和2#地