中国企业对外并购活动研究_现状分析与市场绩效检验.pdfVIP

摘 要 20世纪80年代以来，国际直接投资(FDI)开始迅速发展起来。但是在最近 十几年，跨国并购异常活跃，发展迅猛，已成为推动 FDI 增长的主要力量。据 联合国贸发会议2003年世界投资报告显示，跨国并购平均已占到国际直接投资 的60%，其主体是推动国际生产的跨国公司。 据中国商务部统计，截至2003年底，中国已累计将330亿美元投资在了160 多个国家和地区的7470家公司中。而在这些对外直接投资中，并购所占的比重 越来越高，已经逐渐超过50%而成为我国对外直接投资的主要方式。近年来，一 些大型的中国企业在国际并购市场上逐渐崭露头角，引起了国内外的广泛关注。 在这种背景下，中国企业的对外并购活动越来越成为一项值得研究的课题。 中国企业对外并购的发展状况如何？什么原因促使中国企业越来越热衷于对外 并购？对外并购的效果怎样？这自然而然地成为我们所关注的问题。本文正是 基于这种考虑，选择了中国企业的对外并购作为研究对象，希望通过这样的研 究，为我国的“走出去”战略提供可供参考的结论。 对外并购活动的观察角度可以从两个方面展开，一方面，对外并购是一国 对外直接投资的一部分，因此，关于国际直接投资的理论，可以作为对外并购 活动研究的理论基础，对我国企业对外并购问题的研究，首先应将其放在我国 对外直接投资发展的宏观角度去考虑；另一方面，对外并购又是并购行为中的 一类，并购行为所涉及到的理论上的各种问题，对外并购也同样会遇到，针对 并购行为的种种研究方法，同样适用于对外并购问题的研究。这两点决定了本 文的研究思路。 本文的共分五章。第一章为导论，阐述本文的研究背景和选题意义、研究 对象和与研究思路、研究方法与结构安排、相关概念的界定等；第二章为企业 对外并购的理论分析，主要是国内外关于企业对外并购的理论和研究的回顾。 包括国际直接投资理论和并购动因理论回顾以及国内外并购绩效的部分研究综 述；第三章是对我国企业对外并购的现状进行分析，这种分析包括发展状况的 说明和并购动因的分析；第四章运用实证的方法对我国企业对外并购的效果进 行检验。第五章是本文的结论与研究前景的展望。本文的重点是三、四章。 本文主要形成了以下结论： 1、本文利用公开的统计数据及资料，对我国对外直接投资和对外并购的发 展状况进行了说明，在数据资料分析的基础上，我们发现，中国的对外直接投 资流量一直处于上升通道，01年以后有加速上升的迹象，对外并购正在成为中 国企业对外直接投资的主要方式；对外投资与并购的境内主体以国有企业为主 导，但其比重在下降，在行业的数量分布上，制造业占绝对优势；对外投资与 并购的投向地区分布越来越广泛，发达国家及新兴工业化国家和地区成为投资 的重点，而从行业分布上，为数不多的采矿业企业对投资流量有较大贡献；我 国的对外投资与对外并购不仅在国际上地位不高，而且在发展中国家中也没有 取得领先地位。 2、本文在发展状况分析的基础上，结合前面的理论对中国企业对外并购的 动因进行了分析，在笔者的分析中，获取 自然资源、获取先进技术以及扩展生 产和销售渠道是中国企业对外并购的内在动力，而制度环境的改善也对企业的 对外并购起到了较大的促进作用。 3、本文运用事件研究法对 2000——2004 年间涉及中国 A 股市场上市公司 的对外并购活动（不含资源类企业）的市场绩效进行了实证检验，克服了以往 国内研究对外并购时缺少实证检验的不足。从结果输出上看，样本总体在窗口 期内有着显著为正的平均超额收益和平均累积超额收益，在并购前后二十天里， 样本企业的股东从整体上获得了5.53%的平均累积超额收益，说明企业的对外并 购行为（不含资源类企业）确实为上市公司的股东创造了财富，市场绩效的检 验结果给出了积极的信号。在此基础上，本文也对比了国内外的同类研究，并 从动因角度对不同之处作了可能的解释。 4、在以上研究的基础上，本文认为，现阶段我国企业的对外并购行为是值 得肯定的，并且具有很大的发展潜力，因此，出台相关措施进行鼓励和引导是 必要的。鼓励和引导措施要从政策环境建设和公司内部治理机制两方面入手。 本文的特点在于，坚持从宏观和微观两个角度看待中国企业的对外并购问 题，坚持定性分析与定量分析相结合，特别是将事件研究法引入对外并购领域 来考察其并购效果，弥补了国内研究对外并购时缺少实证检验的不足。本文所 用数据翔实、新颖，研究方法独特，结论观点鲜明，具有一定的创新性。