中国上市公司不同股权激励模式的比较研究.pdfVIP

摘 要 公司高管股权激励的核心目标是解决上市公司高管和股东之间目标函数不 一致所产生的委托—代理矛盾，促进公司高管和股东之间形成利益共同体，激 励公司高管为股东和社会创造更多的价值。作为近年来富有成效的激励制度之 一，股权激励在西方得到了广泛的应用，已成为市场经济发达的国家和地区的 企业对高层管理人员直至员工进行长期性激励的非常普遍的方式。目前，在中 国应用范围也越来越广泛。 美国经验证明，80年代蓬勃发展起来的股权激励制度在促进公司价值创造， 推进经济增长等方面发挥了积极作用。股权激励尤其是股票期权制度被认为是 美国新经济的推动器。另一方面，在90年代后期，美国的公司治理模式逐渐暴 露出许多问题，出现了一系列大公司和会计事务所丑闻。在我国，资本市场正 处于制度建设时期。上市公司高管的股权激励制度，作为最重要的长期激励机 制正提上日程，成为推进中国公司治理结构改善，中国资本市场与国民经济持 续健康发展的重要机制之一。 国内学者的研究多集中于股权激励的分类，激励理论，具体运作管理方式， 在实践中的应用以及国内外股权激励的差别比较与借鉴等方面，对于不同股权 激励模式的有效性的比较研究很少，定量的实证分析就少了。 在对股权激励有关文献阅读研究的基础上，并结合中国上市公司当前最普 遍采用的股权激励模式的现实环境，我在论文中将股权激励模式分为两个大类， 一类是股票期权/ 限制性股票模式，另一类是业绩股票模式，以上述两种模式为 基础来进行股权激励模式的有效性比较的实证分析。 本论文实证分析所采用的数据是严格按照实证分析数据采集的标准，从中 国发行A股的上市公司中，挑选了40家实施股权激励的上市公司2003—2007年年 报中的相关数据。研究方法是在原始数据基础上进行规类整理和实证分析，在 引入解释变量（含虚拟变量）的基础上，运用SPSS软件，对两类不同股权激励 模式的上市公司的会计收益指标ROA 、市场价值指标托宾Q 、ROE 、资产周转 率、股权激励模式进行多元线性回归得出相关结论。 1 本论文旨在比较各种不同的股权激励模式对公司绩效的影响效果之间的差 异。经过实证研究，得出股权激励与公司经营绩效呈较强的正相关并且显著； 上市公司采取不同股权激励模式对公司经营业绩的影响效果之间的差异明显， 股票期权/ 限制性股票模式明显优于业绩股票模式。最后对论文实证分析的结果 进行总结，比较和解释，并有针对性地提出改进建议方案对策。 针对中国的实际情况，本文试图进行以下几个方面的创新： 首先，在研究视角方面，并不把重点放在股权激励模式是否有效上，而是 在一个相对的前提下，比较不同的股权激励模式的效用； 第二，在样本的选取方面，本文选取的是2006年公布股权激励方案的上市 公司，原因在于 2006 年《上市公司股权激励管理办法》出台，使得国有控股上 市实行股权激励有了法律保障和认可，在此之前的股权激励，可能存在不规范 的问题，得出的结论也就没有代表意义。 论文整体分为三部分，共 7 章，第一部分是全文的理论基础，包括第一章 至第三章，其中第一章对文章的研究背景、框架和创新之处进行的概述，第二 章对股权激励的理论基础进行了归纳和总结，第三章对股权激励模式的概念以 及理论进行了梳理；第二部分是介绍了国内外股权激励模式的历史沿革和现状， 包括第四章和第五章；第三部分是实证分析和政策建议，包括第六章和第七章。 关键词：股权激励；业绩股票；股票期权；限制性股票；有效性 2 Abstract The primary goal of executive equity incentive is to align the interests of management with those of shareholders and to incentivize management to maximize shareholder wealt