中国上市公司绩效衡量的EVA比较研究.pdfVIP

摘 要 现代企业制度建设的一项重要职能是创造价值，产生绩效，获得利润。公司 治理和企业绩效的关系研究，一直是学术界的研究热点。例如：在内部人控制方 面；在大股东对公司绩效影响方面；在公司高管人员的两职兼任对公司影响方面； 公司CEO的薪酬激励与公司绩效方面都有了大量文献的研究，这些研究的主要理 论依据主要围绕“委托－代理理论”、“管家理论”展开。在这其中不乏对公司 选用绩效考量指标的探讨和争论，衍生出了不同的绩效评价体系，比如财务绩效 评价、价值绩效评价、战略绩效评价。总而言之，不同的绩效评价体系，可以理 解为从不同侧面对公司价值评估的分析方法。 在以公司价值增值为绩效衡量的评估方法中，EVA无疑是最具有代表性的指 标体系。经济增加值(Economic Value Added, EVA)的概念可以简单地表述为， 公司税后净营业利润扣除债务和股权资本成本后的利润余额，是全部资本成本被 扣除后的一种“剩余收入”。EVA 评价指标建立在传统的会计利润指标基础之上， 同时又优于会计利润指标，两者最大的区别在于对“资本成本”的不同处理。传 统的会计核算方法以利息费用的形式反映债务融资成本，却忽略了股权资本成 本，无法体现股东所要求的风险约束最低回报率。EVA 评价指标的重要意义在于 给公司管理者和股东们一个清晰的“价值创造”概念，以帮助管理者真正实现对 公司的价值管理。 尽管 EVA 在国外运用已经有近 20 年的实践历史，并且国外很多第三方的 研究证明 EVA 计划的优越性，由于我国股票市场与国外股票市场的诸多差异性， 在会计信息、科目调整等方面存在很多不同，导致了 EVA、MVA 指标在我国的应 用的有效性方面与国外股票市场相比存在很大差距，我国上市公司的会计信息对 EVA的解释程度有必要进行深入研究。 本文搜集和整理了2003年沪市和深市1173家上市公司公布会计信息中的主 要指标，具体包括，ROE、ROA、经营活动净现金流量、净利润、主营利润、负债 和资产指标，并利用Stern Stewart公司公布的2003年中国公司EVA、MVA数据 针对以上反映公司经营状况的各项财务指标进行了相关性分析，验证了本文提出 的几项研究假设，并就研究结果进行了分析；同时，通过回归分析，构建分析模 型，试图发现上市公司市场绩效（市场附加值，MVA）和风险调整后会计绩效（经 济附加值，EVA）之间的相关程度。 从论文结构来看，本文分为四个部分。第一部分包括论文的第一章到第三章， 介绍了论文涉及的基本概念、理论依据和相关文献回顾，主要介绍了 EVA、MVA 的概念，回顾了“委托-代理理论”、公司价值评估理论和公司绩效评价的相关 理论；同时，对国内外学者进行的相关实证分析进行了检索和综述；第二部分主 要介绍了本文的研究思路、样本的统计描述、选取的控制变量和五项基本假设； 第三部为统计分析结论，在这一部分中，本文对相关性分析结果、回归结果进行 了阐述；第四部分为不足和建议，针对本次研究过程中存在的不足进行了分析， 并提出了今后学习和研究的方向。 关键词：经济增加值；绩效；公司价值 Abstract Produce value, increase performance, and get profit is one of the important functions in the constructing corporation system. The relationship between corporate governance and performance is a hotspot in the research field. There are many research papers in interior control, big shareholder influence performance, and salary prompt influence performance. In this field, there are some debates on the performance inde