中国金融账户及其宏观经济影响初探.pdfVIP

摘 要 资本结构问题是公司财务管理理论研究的重要问题, 核心是资本结构的优 化问题，即研究如何安排债务资本和权益资本的比例结构，实现公司价值最大 化目标。要优化上市公司的资本结构，对资本结构影响因素的研究是很有必要 的。 上市公司资本结构的影响因素是多方面的。国内外学者的研究主要从影响 上市公司资本结构的宏观因素、行业因素和公司因素等方面分析。通货膨胀率、 利率等是影响公司资本结构的宏观面因素；行业因素对公司资本结构的影响显 著，根据国内已有研究，不同的行业的平均资本结构水平存在一定的差异。对 单个行业进行研究可以较深入地分析资本结构的影响因素。 钢铁业属于资本密集型行业，资金融通的需求较大，资本结构的优化问题 是很重要的。我国经济发展处于工业化中期，钢铁业作为重要的原料生产产业 具有高产业关联度，是基础性工业，因此钢铁业上市公司的资本结构的分析研 究对全部行业上市公司具有一定的代表意义。本文选取钢铁业，把研究重点集 中在研究影响上市公司资本结构的微观因素，也就是公司特征的角度，并采用 理论阐述与实证分析相结合的方法进行研究，主要用到的统计方法是主成分和 因子分析法，以及逐步筛选方法的多元线性回归建模。研究结论和建议为钢铁 业上市公司的资本结构优化和融资战略提供参考。 本文研究的特点在于针对单个具有代表性的行业进行比较深入的研究。经 样本分析表明我国钢铁业上市公司的资本结构偏低，尽管近几年有比较缓慢上 升的趋势。本文研究的主要结果如下： 通过兼并重组提高我国钢铁行业集中度不仅是实现规模经济的必要条件， 也是优化钢铁业的上市公司资本结构，提高长期负债水平的重要途径。 目前我国钢铁类上市公司的债务结构中短期负债比重过高，行业的低流动 比率是重要原因。提高流动比率是优化负债结构的一个行之有效的方法。 融资优序理论作为现代资本结构理论的代表之一，提出的内源融资优先性 对中国也是适用的，信息不对称和交易成本是上市公司融资选择考虑的重要因 素。 1 我国钢铁业上市公司的第一大股东持股比例对长期负债率水平有显著的正 向影响。实际状况是股权集中度比较高，长期负债水平却仍然很低，说明大股 东监管对优化公司负债结构的优势没有发挥出来。 无论是资产负债率或长期负债率作被解释变量，钢铁类上市公司资本结构 与所得税率都不存在显著的相关关系。 关键词：钢铁业；资本结构；资产负债率；因子分析；多元线性回归；逐步筛 选 2 Abstract Capital structure of corporation is an important issue pf the research of corporate finance management, the focus of which is the optimization of capital structure. That is, study how to make an arrangement for the proportion of equity capital and liability capital to realize the maximization of corporate value. The research about the factors which affect the capital structure of quoted companies is necessary to the optimization of the capital structure. The influence on the corporate capital structure