中国外汇储备币种结构管理研究.pdfVIP

中国外汇储备币种结构管理研究 中文摘要 截至2008年3月我国外汇储备已高达16821.77亿元，居世界第一位。这给外 汇管理和宏观经济调控提出了较大的挑战。外汇储备管理理论要解决的核心问题是 外汇储备的合理规模和最优控制问题。自布雷顿森林体系解体后，外汇储备货币出 现了多元化趋势。而储备货币的组合管理就是要实现储备资产“安全性、流动性和 收益性”的最优匹配。 外汇储备的币种结构选择主要受贸易结构、外债结构和汇率安排等因素的影 响。 经常项目和资本项目的交易在决定各国外汇储备的货币构成方面起着主要的 作用。外汇储备的一个重要职能是满足进口支付和其他支付用汇的需求，所以外汇 储备的币种组成应该反应一国的进口用汇结构保持一致。 有时从某个国家进口的商品未必就以该国货币标价计值，而是以既非进口国又 非出口国的第三国货币标价计值的。于是，对于进口集中在这些地区的国家而言， 第三国货币储备无疑应当占有重要地位。可见，计价货币也是决定一国储备货币构 成的不容忽视的因素。 若一国与某一外国的金融机构融资关系较为紧密，就会以该外国货币作为筹措 资金的定值货币。当外债的货币结构与外汇储备的货币结构之间不匹配程度很大 时，则在偿付外债本息时就要进行大量频繁的货币转换，带来了巨大的交易成本 外汇储备的主要功能之一是作为“干预货币”用于外汇市场干预，从而稳定一 国货币与其他国家货币之间的汇率。干预货币的选择是决定一国储备货币构成的首 要因素，汇率制度对外汇储备构成的影响却是通过外汇的交易需要而产生的，一国 采用钉住一篮子货币的汇率安排时，需按照篮子货币的权重来分配各储备货币的比 重，而我国的参考一篮子货币汇率安排与这种情况十分相似。这样的话，“汇率安 排”这一因素对储备货币的构成的影响可以“贸易结构”因素对外汇储备货币结构 的影响所代表。 i 中国外汇储备币种结构管理研究 本文利用资产组合理论，确定在满足“收益—风险”最优匹配原则下的储备币 种组合方式，在此基础上，综合考虑汇率安排、贸易结构和外债结构等因素，用多 层次分析法，将外汇储备货币结构管理看成一个多目标决策问题，修正“收益—风 险”匹配下的币种组合，从而更合理地确定我国外汇储备币种结构，为储备货币结 构管理提供一个可供参考的分析框架。 最后，本文还指出，在确定和调整我国储备货币的构成时，同时应兼顾宏观经 济形势、其他国家的储备的调整及国际金融环境，以防止世界经济的不稳定和汇率 的过度波动。 关键词：外汇储备; 币种结构; 层次分析 ii 中国外汇储备币种结构管理研究 Abstract By March 2008 Chinas foreign exchange reserve had reached 1.6822 trillion dollar, ranking first in the world. This makes foreign exchange management and macroeconomic regulation and control face significant challenge. The core problem that the theories of Foreign exchange reserve management needs to solve is how to control the scale and structure of foreign exchange re