企业价值创造驱动因素分析 基于财务视角与战略视角.pdfVIP

1 全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 企业价值创造驱动因素分析： 基于财务视角与战略视角 张鼎祖 渊长 沙 理 工 大 学 经 济 与 管 理 学 院 长 沙 410076冤 摘要】 ，首先应分析企业价值创造驱动因素。本文分别从企业财务视角和战略视角 【 现代企业要完善其价值创造方式 比较分析了企业价值创造驱动因素，并进行了相关评价。 】 【关键词 企业价值创造 驱动因素 财务视角 战略视角 随着全球经济一体化，企业之间的竞争加剧，企业的外部 则：V=V0+吟V （2） 环境正在发生巨大的变化，企业关注的重点也从传统的金融 ： 当前收益不变时的企业价值+未来一 即 企业价值 维持 资本积累、物质资本投资和规模扩张逐渐转变为营销渠道、人 定年限内企业创造的价值增量 （3） 力资本、组织资本的获得和客户关系的建立等方 ，企业价值 （ 式 3）中的价值增量的来源即企业价值创造的驱动因素 创造的方式发生了改变。本文分别从企业财务视角和战略视 是什么呢？我们将从财务视角和战略视角加以分析。 角来分析企业价值创造驱动因素。 二、基于财务视角的企业价值创造驱动因素分析 一、企业价值与价值创造 基于财务视角的企业价值创造驱动因素分析实质上是以 对于企业价值，国内外存在着多种观点。当前的主流观点 。企业价值评价模式主要有两种： 企业价值评价为出发点 一是 是从市场交换角度对企业价值进行界定，认为企业价值是由 对企业未来现金流量贴现，以拉帕波特的企业价值评估模型 企业的未来获利能力决定的，企业价值等于企业在未来各个 为代表；二是对财务指标进行调整，以斯特恩·斯图腾特提出 时期产生的自由现金流量的现值之和。 的经济增加值模型为代表。由于用企业价值评估模型和经济 1958年，美国学者莫迪格莱尼和米勒提出了MM理论无 增加值模型来分析企业价值创造的驱动因素的结论基本一 税模型。该模型指出当企业只以发行股票和债券的方式融资 致，故本文仅运用企业价值评估模型进行分析。 ，即： 。 时，企业价值等于企业股票与债券的市场价值之和 企业 1.基于企业价值评估模型的分析 企业价值评估模型有 价值（V）企业股票的市场价值（S）+企业债券的市场价值（D）。 许多种，但受实体价值评估思想的影响，自由现金流量模型得 其中，股票的市场价值为股东在未来N年所获得的股票收益 到了认可和广泛的应用。 的现值；债券的市场价值等于债券的预期利息的现值加上债 自由现金流量模型认为