有赎回权的住房反向抵押贷款定价方法的研究.pdfVIP

浙江理工大学学报，第30卷，第2期，2013年3月 of Sci-Tech Journal Zhejiang University V01．30，No．2。Mar．2013 文章编号：1673—3851(2013)02—0280—04 有赎回权的住房反向抵押贷款定价方法的研究 林枫，张美玲 (浙江理工大学数学科学系，杭州310018) 摘要：针对期权法的不足，修正了有赎回权的住房反向抵押贷款的定价方式，得到了改进的期权定价模型。 又考虑到人的寿命对贷款期限的影响，进而利用精算原理对改进的期权定价模型进行了优化，得到了更精确合理的 期权一精算定价模型及定价公式，并通过实例分析验证了方法的可行性与合理性。 关键词：住房反向抵押贷款；赎回权；期权法；期权～精算法 中图分类号：F224．9 文献标志码：A 法，而普遍认可的定价方法是精算法[2]，因为精算法 0引言 比支付因子法有较强的激励性[3]。而目前，有赎回 我国人口老龄化问题目益严峻，但我国的社会 权的住房反向抵押贷款的定量研究相当少，且定价 养老体系依然不够健全。同时我国多年计划生育政 方法只有期权法一种[4]。研究发现，这种期权定价 策的效果正在凸显，大量“四二一”家庭和“空巢”家 方法存在着两个不足之处：第一，它是通过调整利率 庭的涌现，以及老年抚养比的上升无疑给传统的家 来反映期权费对定价的影响，这种操作貌似可行，但 庭养老方式带来沉重的压力，使得养儿防老越来越 缺乏调整依据，更重要的是缺乏实务中的定量调整 不现实。因此，发展多种养老模式变得刻不容缓， 方法；第二，它没有考虑到人的死亡概率对贷款期限 “以房养老”(或称住房反向抵押贷款)便是其中之 和定价的影响，定价模型缺乏精确性与合理性。这 一。现阶段有两种住房反向抵押贷款：无赎回权的 些定价弊端不利于借贷双方的利益均衡化，在一定 住房反向抵押贷款与有赎回权的住房反向抵押贷 程度上阻碍了以房养老模式产品的推行。 款。有赎回权的住房反向抵押贷款是指当贷款期限 笔者将针对期权法的两个不足，结合精算相关 结束时，还款人(借款人或借款人的继承人)面临两 原理对有赎回权的住房反向抵押贷款的定价方法进 种选择：一是由还款人将住房反向抵押贷款的本息 行一些探讨，逐步改进期权法，最终建立有赎回权的 总额还清，从而把住房的抵押权收回；二是住房由贷 住房反向抵押贷款期权一精算定价模型。 款机构收回，继而拍卖出售，出售额归贷款机构所 1 改进的期权定价模型 有[1]。如果出售额小于贷款本息余额，根据无追索 权条款，贷款机构无权向借款人或其继承人追讨不 有赎回权的住房反向抵押贷款产品不仅是一种 足部分。由于在有赎回的住房反向抵押贷款中，借 贷款产品，它更具有期权性质，借款人通过有赎回权 款人拥有优先选择权，因此它与无赎回权的住房反 的住房反向抵押贷款获得了一个隐含的欧式看跌期 向抵押贷款有着不同的定价方法。 权。由B-S欧式看涨期权定价模型和看涨期权与看 纵观国内外相关文献，无赎回权的住房反向抵 跌期权之间的平价关系得出BS欧式看跌期权的定 押贷款的定价方法主要有支付因子法和保险精算 价模型[5]。 收稿El期：2012一09—11 基金项目：国家自然科学基金项目；浙江省教育厅科研项目(Y201226295) 作者简介：林枫(1976一)，女，广东潮阳人，硕士，讲师