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[Table_MainInfo] [Table_Title] 3月份快速增长，季度降幅好于预期 ——上市证券公司3月份业绩点评 梁静 021liangjing@ S0880511010005 本报告导读： 3月份环比增长54%、但1季度同比下滑32%，降幅明显好于预期。海通/国金等增速超出预期。 摘要： [Table_Summary] 上市券商(母公司及证券子公司，下同)3月份实现营业收入70.6亿元、净利润32.2亿元，同比分别增长49%和54%。上市券商 辽宁成大 增持 宏源证券 增持 国元证券 增持 中信证券 增持 海通证券 增持 广发证券 增持 中大股份 谨慎增持 吉林敖东 增持 中山公用 增持 光大证券 谨慎增持 锦龙股份 增持 东北证券 谨慎增持 华泰证券 谨慎增持 招商证券 谨慎增持 国金证券 中性 长江证券 增持 西南证券 中性 兴业证券 中性 安信信托 中性 陕国投 中性 爱建股份 中性 香溢融通 谨慎增持 行业指数走势图 [Table_Report] 相关报告 投资银行业与经纪业：《券商系QDII重新起航》 2011.04.11 投资银行业与经纪业：《季度交易额同比增长16%》 2011.04.06 投资银行业与经纪业：《季度交易额同比增长已成定局》 2011.03.28 投资银行业与经纪业：《佣金管理举措加码》 2011.03.21 投资银行业与经纪业：《交易额持续走高，融资融券显著放大》 2011.03.16 图1 2011年3月份股基交易额环比增长43%，市场收益率有所下降 数据来源：wind，沪深交易所，国泰君安证券研究 图2 2011年3月份股票发行显著增长 数据来源：wind，国泰君安证券研究 表1 2011年3月份上市证券公司业绩变化及主要原因分析 公司 营业收入 环比 净利润 环比 净资产 资本公积变化 净利率 ROE 中信 1,319 86% 659 126% 67,368 -683 50% 0.98% 可能是减持部分可供出售资产所致 海通 1,047 74% 571 102% 45,152 43 55% 1.27% 远超预期，猜测是可供出售或子公司分红 华泰 835 31% 347 25% 34,592 -111 42% 1.00% 正常 招商 655 82% 315 94% 24,167 28 48% 1.31% 基数较低 广发 708 23% 278 11% 19,591 -100 39% 1.42% 较预期略低 光大 504 36% 242 39% 22,953 -82 48% 1.05% 基本与市场交易额增速同步，正常 兴业 366 136% 177 238% 8,364 -6 48% 2.12% 好于预期 宏源 337 67% 143 77% 7,602 -124 42% 1.88% 可能减持了部分富龙热电/新大洲等 长江 226 -24% 95 -47% 12,346 -4 42% 0.77% 基数较高(应是自营表现较好所致) 西南 241 95% 95 71% 11,435 -14 39% 0.83% 同比基数低，大秦铁路市值变化0.8亿元 国元 209 -26% 85 -42% 15,122 30 41% 0.56% 2月份承销洽洽/顺荣，收入1.68亿元 国金 198 117% 74 240% 3,170 0 37% 2.32% 2月基数低，通裕重工承销费计入3月 东北 157 15% 60 13% 3,500 -64 38% 1.72% 前10大交易性资产市值变化-0.53亿元 太平洋 121 8% 52 25% 2,051 0 43% 2.52% 在正常范围，佣金率降幅可能超预期 山西 139 84% 23 71% 7,243 -5 17% 0.32% 母公司环比增长25%，正常 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图3 2011年1季度业绩有所下滑 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图4 2011年1季度股基交易额同比增长16% 图5 2011年1季度市场收益率同比高13个百分点 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图6 2011年1季度股票发行额同比下降12.6% 图7 2011年1季度债券发行额同比下降6.2% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 表2 2011.1Q上市证券公司业绩变化及主要原因分析 营业收入 净利润 比 净利率 ROE 海通 2,222 -1% 1,107 9% 0.13 5.49 50% 2.5% 好于预期，浮盈兑现抑或子公司分红 中信 2,346 -42